Neraca pembayaran negatif. Saldo pembayaran

Neraca pembayaran sebenarnya terdiri dari tiga bagian - akun saat ini, akun operasi dengan instrumen modal dan keuangan, kelalaian dan kesalahan.

Akun saat ini (neraca pembayaran saat ini) meliputi pergerakan barang, jasa, pengetahuan, serta pendapatan dari pergerakan modal dan tenaga kerja dan yang disebut arus transfer, yang dianggap sebagai redistribusi pendapatan. Neraca pembayaran saat ini dianggap sebagai akun yang mencerminkan pergerakan semua faktor dan pendapatan darinya, kecuali modal keuangan. Pendekatan tersebut mencerminkan pola sirkulasi ekonomi, di mana faktor-faktor dan pendapatan dari mereka bergerak secara terpisah, dan uang secara terpisah.

Akun modal dan keuangan (akun modal, akun modal, neraca pembayaran modal) mencakup pergerakan modal keuangan. Saldo transaksi modal harus sama nilainya secara absolut dan berlawanan dengan saldo transaksi saat ini. Namun dalam praktiknya, kedua saldo tersebut jarang menghasilkan jumlah nol yang disyaratkan untuk neraca.

Oleh karena itu, neraca pembayaran berisi item "Kesalahan dan kelalaian bersih", yang sebenarnya merupakan bagian ketiga dari neraca pembayaran dan mewakili perbedaan antara akun saat ini dan akun modal. Item ini sangat besar di negara-negara dengan pelarian modal besar, yang, karena sifat penerbangan ini yang sering ilegal, tidak tercermin dengan baik di akun modal. Istilah "bersih" berarti dalam neraca pembayaran dan SNA apa yang disebut "bersih" dalam akuntansi.

Neraca pembayaran dalam pandangan tradisional yang disebut netral dikosongkan. Namun, neraca pembayaran dapat dibangun dengan cara yang sedikit berbeda - dalam pandangan analitis. Kemudian, perubahan cadangan emas dan devisa negara (aset cadangan) tidak dimasukkan dalam akun operasi modal, tetapi dibawa ke akhir neraca sehingga dapat dilihat dengan saldo apa sebenarnya neraca pembayaran dibuat - jika cadangan meningkat, maka dengan yang positif, dan jika menurun - lalu dengan negatif. Jika suatu negara untuk menutupi neraca pembayaran telah menggunakan pinjaman eksternal dan menunggak pembayaran untuk pembayaran hutang luar negeri, maka item-item ini juga ditempatkan di akhir neraca pembayaran dalam presentasi analitis.

Struktur neraca pembayaran menurut metodologi Dana Moneter Internasional

Saat ini, sebagian besar negara dikelompokkan sesuai dengan skema yang direkomendasikan oleh Dana Moneter Internasional. Untuk neraca pembayaran negara, unit akun digunakan, yang digunakan dalam perhitungan internal dan akuntansi. Dalam statistik internasional, saldo pembayaran di berbagai negara biasanya dihitung dalam dolar AS. Untuk konversi ke dolar AS, nilai tukar dolar AS yang sebenarnya terhadap mata uang terkait pada tanggal neraca digunakan.

Standar tersebut dibagi menjadi beberapa bagian berikut (juga disebut klausa), yang tercantum di bawah ini.

Struktur neraca pembayaran agregat (menurut metodologi IMF)

Akun (saldo) operasi saat ini (akun Inggris saat ini) - bagian integral dari neraca pembayaran negara, yang mencerminkan operasi ekonomi luar negeri negara dengan sumber daya nyata. Neraca operasi saat ini adalah bagian yang paling sering dipublikasikan dan dianalisis dari neraca pembayaran, yang menempati posisi terdepan di dalamnya dan menentukan statusnya secara keseluruhan. Neraca berjalan meliputi: neraca perdagangan, neraca ekspor dan impor jasa, neraca transfer internasional saat ini, pendapatan faktor netto dari luar negeri.

Neraca perdagangan mencerminkan nilai barang, yang kepemilikannya, selama periode pelaporan ini, dialihkan dari penduduk ke bukan penduduk (ekspor) dan dari bukan penduduk ke penduduk (impor). Ekspor dan impor barang dicatat dengan harga FOB. GratisdiNaik), yang menurutnya harga barang sudah termasuk ongkosnya dan ongkos kirim dan muat barang di atas kapal di pelabuhan pemberangkatan.

Neraca ekspor dan impor jasa termasuk pembayaran dan tanda terima untuk layanan yang diberikan oleh penduduk kepada bukan penduduk dan disediakan oleh bukan penduduk kepada penduduk (layanan transportasi, layanan perjalanan, layanan komunikasi, konstruksi, keuangan, asuransi, komputer, layanan informasi, dll.).

Neraca pendapatan investasi mencerminkan pendapatan dari kepemilikan aset keuangan asing yang diterima penduduk dari bukan penduduk (bunga, dividen, dan bentuk pendapatan lain yang serupa) atau sebaliknya.

Saldo transfer internasional saat ini. Transfer adalah transaksi ekonomi di mana satu unit kelembagaan menyediakan unit lain dengan barang, jasa, aset atau hak milik tanpa menerima barang, jasa, aset atau kepemilikan sebagai imbalannya. Saldo transfer saat ini mencerminkan perbedaan antara transfer dana swasta dan publik serta hadiah dari negara tertentu ke negara lain (tanpa pengembalian dana yang setara) dan arus balik dana dan hadiah serupa dari luar negeri.

Akun (neraca) operasi dengan modal dan instrumen keuangan (eng. modalakun) - bagian integral dari neraca pembayaran negara, yang mencerminkan pergerakan modal ke luar negeri dan dari luar negeri, terdiri dari dua bagian: akun modal dan akun keuangan.

Akun modal mencerminkan transfer modal, yang, sebagaimana didefinisikan oleh IMF, termasuk transfer yang menyebabkan perubahan signifikan dalam volume aset dan kewajiban donor atau penerima (transfer bebas kepemilikan aset tetap, pengampunan utang).

Akun keuangan termasuk transaksi dengan aset keuangan dan kewajiban penduduk tetapi dalam hubungannya dengan bukan penduduk. Dalam hal nilai ekonomi dan bentuk konstruksinya, akun ini menyerupai "Saldo penyelesaian untuk periode waktu tertentu" klasik. Saldo akun keuangan negatif menunjukkan peningkatan bersih aset asing penduduk dan / atau penurunan bersih kewajiban luar negeri mereka sebagai akibat dari operasi yang sedang berlangsung. Sebaliknya, surplus berarti penurunan bersih aset luar negeri penduduk dan / atau peningkatan kewajiban luar negeri mereka.

Dalam akun keuangan, aset dan liabilitas terutama diklasifikasikan menurut karakteristik fungsionalnya: investasi langsung, investasi portofolio, dan investasi lainnya. Investasi langsung adalah bentuk penanaman modal asing yang dilakukan oleh penduduk suatu negara di negara lain untuk memperoleh pengaruh yang berkelanjutan atas kegiatan suatu perusahaan yang berada di negara lain. Sesuai dengan metodologi IMF, investasi bersifat investasi langsung jika investor memiliki 10 persen atau lebih dari saham biasa perusahaan. Investasi portofolio merupakan investasi dalam sekuritas yang diperoleh terutama untuk memperoleh pendapatan. DI "Investasi lain" mencakup semua transaksi dengan instrumen keuangan yang tidak dianggap sebagai transaksi dengan investasi langsung, investasi portofolio, dan aset cadangan. Aset dan kewajiban di bawah item "Investasi lain" diklasifikasikan menurut jenis instrumen keuangan: deposito, kredit perdagangan, pinjaman dan pinjaman, mata uang asing dalam bentuk tunai, dll.

Kesalahan dan kelalaian murni - itu adalah item, kadang-kadang disebut item penyeimbang atau perbedaan statistik, yang menyeimbangkan surplus atau saldo negatif yang dihasilkan dari penjumlahan transaksi yang dicatat dalam neraca pembayaran.

Cadangan aset mencerminkan perubahan aset likuid negara. Cadangan internasional terdiri dari aset asing likuid Bank Sentral dalam mata uang asing yang dapat dikonversi secara bebas dan emas moneter. Mereka termasuk mata uang asing dalam bentuk tunai, saldo pada koresponden, giro dan deposito jangka pendek dengan bank non-residen dan residen, sekuritas cair pemerintah asing, aset di IMF (hak penarikan khusus, posisi cadangan di IMF), dll. Aset cadangan digunakan untuk menyamakan neraca pembayaran negara (misalnya, dengan melakukan intervensi di pasar valuta asing).

Defisit neraca pembayaran. Karena neraca pembayaran disusun atas dasar metode akuntansi, saldo totalnya harus sama dengan nol. Oleh karena itu, neraca pembayaran harus diperhatikan dalam kaitannya dengan bagian utamanya, terutama pada bagian transaksi saat ini. Perkiraan defisit untuk operasi saat ini Artinya, jumlah dana yang diterima dari ekspor barang dan jasa tidak mencukupi untuk membiayai impor barang dan jasa. Hal ini dimungkinkan untuk membiayai defisit ini baik dengan mengambil pinjaman di luar negeri, atau dengan menjual kepada orang asing aset material dan keuangan negara mereka, yang akan tercermin dalam neraca positif dari akun modal dan instrumen keuangan. Sebaliknya, surplus transaksi berjalan disertai dengan pembelian aset berwujud dan keuangan asing, yaitu. arus kas keluar (defisit) pada neraca modal. Ketidakseimbangan neraca pembayaran akun berjalan dan neraca arus modal diatur oleh perubahan cadangan emas dan devisa resmi.

Pembentukan dan struktur neraca pembayaran

Neraca pembayaran merupakan elemen dari sistem keseimbangan penyelesaian internasional. Saldo penyelesaian internasional - ini adalah rasio klaim dan kewajiban moneter, penerimaan dan pembayaran satu negara dalam kaitannya dengan negara lain. Jenis utama dari saldo tersebut adalah penyelesaian, hutang internasional, pembayaran.

Saldo penyelesaian - ini adalah rasio klaim dan kewajiban suatu negara (untuk tanggal atau periode apa pun) dalam kaitannya dengan negara lain, terlepas dari waktu pembayaran. Neraca mencerminkan posisi negara pada investasi internasional pada tanggal tertentu. Posisi investasi internasional mencirikan volume dan struktur aset asing penduduk, yaitu. klaim penduduk kepada bukan penduduk, serta volume dan struktur kewajiban asing penduduk. Dengan membandingkan aset dan liabilitas, dimungkinkan untuk memperoleh posisi investasi bersih suatu negara, yang setara dengan bagian kekayaan nasional yang diberikan atau dipinjam dari dunia luar (bukan penduduk). Neraca penyelesaian untuk periode tertentu hanya menunjukkan dinamika klaim dan kewajiban satu negara dalam kaitannya dengan negara lain, tetapi tidak memungkinkan untuk mengungkapkan posisi moneter dan keuangan negara secara keseluruhan. Saldo pada tanggal tertentu mencirikan posisi penyelesaian internasional negara tersebut. Surplus mencirikan situasi di mana negara memberikan lebih banyak pinjaman dan melakukan investasi daripada menarik mereka. Saldo pasif mencirikan posisi suatu negara sebagai debitur bersih dan menunjukkan ukuran pembayaran masa depan ke luar negeri.

Saldo hutang internasional itu digunakan dalam praktek statistik keuangan negara asing dan dekat dengan sifat informasi yang direfleksikan ke neraca.

- ini adalah rasio pembayaran aktual yang dilakukan oleh suatu negara dengan negara bagian lain dan penerimaan yang diterima dari negara lain untuk jangka waktu tertentu. Neraca pembayaran juga berbeda pada tanggal tertentu. Itu ada dalam bentuk rasio perubahan harian pembayaran dan penerimaan dan mempengaruhi nilai tukar mata uang nasional. Neraca pembayaran aktif jika penerimaan devisa melebihi pembayaran, dan pasif jika pembayaran melebihi penerimaan. Rekomendasi IMF menjadi dasar untuk menyusun neraca pembayaran di sebagian besar negara, yang akan membuat indikator menjadi universal dan memungkinkan untuk membandingkannya.

Dasar untuk menyusun neraca pembayaran adalah metode entri ganda transaksi internasional, di mana setiap transaksi direfleksikan dua kali - dengan kredit satu item dan dengan debit yang lain. Aturan ini memiliki interpretasi ekonomi sederhana: sebagian besar entri dalam neraca pembayaran berkaitan dengan transaksi yang terkait dengan pertukaran nilai ekonomi. Jumlah semua transaksi kredit harus sama dengan jumlah transaksi debit. Dalam praktiknya, keadaan seperti itu tidak dapat dicapai karena kompleksitas cakupan penuh dari semua transaksi, heterogenitas harga, perbedaan waktu dalam pencatatan transaksi, dan alasan lainnya. Hal ini disebabkan adanya artikel khusus "Kesalahan dan kelalaian" ke dalam neraca pembayaran. Biasanya, jumlah di bawah item ini kecil dan stabil, tetapi meningkat tajam dan dapat mencapai jumlah yang mengesankan di negara-negara dengan kontrol yang lemah atas laporan peserta kegiatan ekonomi asing untuk statistik neraca pembayaran. Dalam kasus ini, besarnya kelalaian dan kesalahan memberikan gambaran tentang arus keluar (atau arus masuk) modal yang tidak tercatat.

Struktur neraca pembayaran

Sesuai dengan klasifikasi item yang digunakan oleh Dana Moneter Internasional, neraca pembayaran terdiri dari dua bagian besar: neraca transaksi berjalan dan neraca operasi dengan instrumen modal dan keuangan.

Operasi saat ini - ini adalah transaksi dengan barang, jasa dan pendapatan. Saldo transaksi barang dan jasa merupakan salah satu komponen dari produk domestik bruto yang dihitung dengan metode penggunaan. Transaksi modal terkait dengan aktivitas investasi dan merupakan transaksi dalam aset dan kewajiban.

Sesuai dengan prinsip pembangunan, neraca pembayaran selalu seimbang. Konsep keseimbangan negatif atau positif hanya berlaku untuk masing-masing bagiannya. Perlu dicatat bahwa neraca itu sendiri tidak dapat memiliki interpretasi yang ambigu dari sudut pandang dampaknya terhadap perekonomian nasional. Bergantung pada tujuan kebijakan ekonomi, keseimbangan negatif dan positif pada item individu dapat dianggap baik secara positif maupun negatif.

Neraca operasi saat ini terdiri dari neraca perdagangan, neraca jasa, pendapatan dari investasi asing dan pembayaran atasnya, upah dan transfer saat ini.

Neraca perdagangan dibentuk sebagai rasio antara ekspor dan impor barang tidak termasuk jasa. Perubahan neraca perdagangan tergantung pada faktor apa yang menyebabkannya. Misalnya, jika keseimbangan negatif terbentuk sebagai akibat dari penurunan ekspor, maka hal ini dapat mengindikasikan penurunan daya saing barang suatu negara di pasar dunia dan dianggap sebagai fenomena negatif. Tetapi jika situasi seperti itu adalah akibat dari peningkatan impor sebagai akibat dari masuknya investasi langsung ke dalam negeri, maka ini sama sekali tidak dapat dianggap sebagai pelemahan ekonomi nasional.

Secara umum, keadaan neraca perdagangan bergantung pada situasi ekonomi negara dan, pada gilirannya, memiliki dampak yang signifikan terhadapnya, khususnya pada nilai tukar mata uang nasional. Jadi, ketika ekspor melebihi impor, permintaan untuk mata uang domestik meningkat, dan ketika rasio dibalik, itu turun, yang mempengaruhi nilai tukar.

Item neraca perdagangan memungkinkan akuntansi yang paling akurat, karena didasarkan pada data dari statistik bea cukai. Ekspor dan impor barang dicatat pada saat pemindahan kepemilikan dari bukan penduduk ke penduduk (atau sebaliknya) dengan harga pasar. Biasanya, transaksi dinilai berdasarkan harga kontrak atau harga yang sebenarnya terjadi dalam transaksi. Dalam neraca pembayaran, ekspor dan impor barang dinilai dengan cara yang sama - dengan harga FOB. Ekspor menyebabkan masuknya mata uang asing ke dalam negara dan dicatat di kredit akun perdagangan, sementara impor mengarah ke arus keluar mata uang dari negara dan, karenanya, tercermin dalam debit akun perdagangan.

Keseimbangan layanan termasuk pembayaran dan tanda terima dari layanan yang diberikan oleh penduduk kepada bukan penduduk, dan sebaliknya. Keseimbangan layanan mewakili keseimbangan yang disebut layanan non-faktor, yaitu. tidak terkait dengan pendapatan dari faktor produksi. Bagian yodium (subakun) dari neraca pembayaran ini mencerminkan layanan yang diberikan oleh penduduk kepada bukan penduduk dan disediakan oleh bukan penduduk kepada penduduk. Menurut metodologi neraca pembayaran, layanan dicatat secara bruto secara penuh, termasuk PPN. Dalam statistik perbankan primer, semua layanan diberi kode sesuai dengan pengklasifikasi yang dikembangkan dan daftar karya, layanan, dan hasil aktivitas intelektual.

Layanan non-faktor dibagi menjadi beberapa jenis berikut:

• jasa transportasi, termasuk asuransi pengangkutan dan transportasi;
• pariwisata, termasuk semua pengeluaran penduduk suatu negara selama mereka tinggal di negara lain;
• layanan di bidang bisnis: layanan organisasi desain, konsultan, pembayaran untuk partisipasi dalam kongres internasional, simposium, konferensi dan pertemuan internasional lainnya, pembayaran untuk partisipasi dalam pameran dan bazar internasional;
• royalti dan biaya lisensi: pembayaran untuk penggunaan lisensi di negara lain, hak untuk mereproduksi produk cetak, audio atau video;
• komunikasi dan layanan informasi;
• jasa konstruksi;
• asuransi, layanan keuangan;
• hiburan, acara budaya dan rekreasi;
• jasa lembaga negara.

Menyeimbangkan "Pendapatan dari investasi dan upah" mencerminkan pendapatan dari penyediaan faktor produksi oleh penduduk (tenaga kerja dan modal) kepada bukan penduduk, atau sebaliknya. Ini terdiri dari dua item - upah (diterima / dibayar), pendapatan investasi (piutang / hutang).

Item "Remunerasi" mencerminkan remunerasi untuk karyawan yang diterima dari penduduk negara lain, sementara hanya penerimaan dari karyawan yang bekerja di luar negeri selama tidak lebih dari 183 hari setahun yang tercermin, yaitu. penduduk yang dianggap secara hukum. Di luar periode ini, transfer mereka ke rekening Transfer Saat Ini di Rusia harus dicatat sebagai transfer dari orang asing. Pendapatan dari investasi mencerminkan pendapatan dari kepemilikan aset keuangan asing yang dibayarkan oleh bukan penduduk kepada penduduk atau sebaliknya (bunga, dividen, dan bentuk pendapatan lain yang serupa).

Transfer saat ini mencerminkan transfer ke dan dari negara yang bersifat non-komersial (pengiriman uang, pensiun, kontribusi kepada organisasi internasional, bantuan kemanusiaan dalam bentuk barang dan jasa konsumen, hadiah dan subsidi pemerintah).

Layanan yang terdaftar, pergerakan pendapatan, transfer saat ini disebut operasi "tak terlihat". Saldo pada transaksi "tak terlihat", yang rata-rata berjumlah 1/3 dari transaksi saat ini dalam neraca pembayaran, mempengaruhi hasil akhirnya.

Neraca operasi dengan modal dan instrumen keuanganmencakup dua bagian utama: akun modal dan akun keuangan. Komponen utama dari akun modal adalah transfer modal dan akuisisi / pelepasan aset non-keuangan. Contoh transfer modal adalah transfer kepemilikan aset tetap, penagihan hutang, dll.

Akun keuangan tersebut mencerminkan transaksi aset dan kewajiban penduduk sehubungan dengan bukan penduduk yang terjadi dalam periode pelaporan. Aset disebut segala bentuk investasi dana gratis sementara, yang memungkinkannya disimpan untuk jangka waktu tertentu, yang permintaannya ditunda. Dalam akun keuangan, kelompok fungsional aset dan kewajiban berikut dibedakan: investasi langsung, investasi portofolio, derivatif keuangan, dan investasi lainnya. Investasi langsung melibatkan transaksi dengan non-penduduk untuk investasi di perusahaan atau dalam bentuk investasi ekuitas, investasi kembali keuntungan anak perusahaan, dll.

Investasi portofolio mencakup transaksi dengan non-residen atas investasi sekuritas dalam bentuk saham atau obligasi korporasi, instrumen keuangan derivatif (futures, opsi, dll.).

Untuk membedakan investasi langsung dan portofolio, digunakan kriteria sebagai berikut: jika investor memiliki 10% atau lebih saham biasa, maka dianggap dana yang diinvestasikan bersifat investasi langsung.

Derivatif keuangan termasuk aset dan kewajiban untuk instrumen keuangan seperti kontrak berjangka, opsi, swap. Alokasi sub-bagian independen dari akun keuangan dalam neraca pembayaran disebabkan oleh perkembangan aktif pasar derivatif internasional sebagai cara untuk menarik modal pinjaman secara efisien, memastikan penurunan tingkat risiko nilai tukar dan suku bunga, dan pengurangan biaya layanan hutang. Investasi lain mencerminkan transaksi modal lain dengan non-penduduk: pinjaman perdagangan dan keuangan, deposito, pinjaman dan pinjaman, dll.

Item terakhir dari neraca pembayaran mencerminkan transaksi dengan aset valuta asing yang likuid. Subbagian "Cadangan" berisi data tentang emas moneter, posisi cadangan negara dalam Dana Moneter Internasional, mata uang asing, dan persyaratan lainnya.

Representasi netral dari konstruksi neraca pembayaran tercermin dalam diagram yang ditunjukkan pada Gambar. satu.

Angka: 1. Struktur neraca pembayaran (presentasi netral)

Tujuan dari penyajian analitis dari neraca pembayaran adalah untuk mengidentifikasi transaksi yang mencerminkan spesifikasi neraca pembayaran suatu negara yang tidak dapat diidentifikasi berdasarkan neraca yang dibuat dalam penyajian netral. Akun neraca keuangan dalam tampilan analitis memungkinkan Anda untuk menganalisis:

• total volume sumber daya keuangan yang ditarik dari non-penduduk atau masuknya investasi asing ke dalam perekonomian;
• peningkatan bersih dalam semua aset asing penduduk Federasi Rusia atau arus modal keluar bersih luar negeri;
• struktur aset dan kewajiban menurut sektor ekonomi. Sektor berikut dibedakan dalam neraca pembayaran: "Badan pemerintah federal", "Subjek Federasi Rusia", "Otoritas moneter", "Bank", "Perusahaan non-keuangan dan rumah tangga";
• pengaruh berbagai sektor ekonomi pada keadaan neraca pembayaran.

Presentasi analitis dari neraca pembayaran mencerminkan skema yang ditunjukkan pada Gambar. 2.

Angka: 2. Struktur neraca pembayaran (presentasi analitik)

Ketika melakukan transaksi ekonomi luar negeri, seperti ekspor dan impor barang dan jasa, distribusi pendapatan antara pemilik faktor produksi (upah, bunga, sewa, keuntungan), pelaksanaan investasi asing langsung dan portofolio, beberapa mata uang dipertukarkan dengan mata uang lain. Pada saat yang sama, semua transaksi yang dilakukan pada arus keluar dan masuk dana di negara tertentu dicatat dalam neraca pembayaran.

Struktur neraca pembayaran. Saldo pembayaran adalah catatan sistematis dari semua transaksi ekonomi antara penduduk suatu negara dan seluruh dunia (bukan penduduk) yang terjadi selama periode waktu tertentu (biasanya satu tahun).

Neraca pembayaran dibangun atas dasar entri ganda: setiap transaksi tercermin dua kali - untuk kredit satu item dan debit yang lain. Kredit mencakup transaksi yang mengakibatkan masuknya mata uang ke negara tersebut (transaksi dicatat dengan tanda tambah). Debit mencakup transaksi tersebut sebagai akibatnya negara membelanjakan mata uang (dicatat dengan tanda minus). Jumlah total kredit dan debit neraca pembayaran harus sama menurut definisi.

Dalam neraca pembayaran disajikan pada contoh Federasi Rusia pada tabel. 11.1, dua bagian utama dapat dibedakan: akun "saat ini", yang sering disebut akun saat ini untuk kesederhanaan, dan "akun modal dan keuangan", yang secara singkat disebut akun modal, atau akun modal.

Transaksi saat ini meliputi transaksi barang, jasa dan pendapatan. Hasil operasi perdagangan luar negeri untuk jangka waktu tertentu disajikan dalam artikel "ekspor" dan "impor". Bagian dari neraca pembayaran yang mencerminkan ekspor dan impor barang disebut neraca perdagangan negara. Perbedaan antara ekspor barang dagangan dan impor barang dagangan adalah neraca perdagangan... Keseimbangan akan dianggap negatif (pasif) jika impor melebihi ekspor. Dan akan positif (aktif) jika ekspor melebihi impor. Selain perdagangan barang luar negeri, bagian pertama neraca pembayaran mencerminkan perdagangan jasa. Pendapatan dan pengeluaran di bawah item "layanan" dikaitkan dengan pariwisata, pemeliharaan misi asing, operasi non-komersial swasta, kuitansi transportasi, asuransi.

Perhatikan bahwa neraca transaksi barang dan jasa merupakan salah satu komponen dari PDB dan mewakili ekspor bersih (Xn).

Struktur neraca pembayaran Federasi Rusia dapat disajikan sebagai berikut (lihat Tabel 11.1).

Tabel 11.1

Neraca pembayaran Federasi Rusia untuk 2009-2011

	Jumlahnya, Rp miliar
1. Akun saat ini
1.1. Neraca perdagangan:
1.2. Saldo layanan:
1.3. Bayar saldo
1.4. Neraca pendapatan investasi:
piutang pendapatan
pendapatan terutang
1.5. Saldo transfer saat ini
2. Akun operasi dengan instrumen modal dan keuangan
2.1. Transfer modal
2.2. Akun keuangan:
kewajiban ("+" - pertumbuhan, "-" - penurunan)
aset ("+" - penurunan, "-" - pertumbuhan)
3. Kesalahan dan kelalaian murni
4. Perubahan cadangan devisa ("+" - penurunan, - pertumbuhan)

Sumber: cbr.ru.

Oleh keseimbangan upah dan keseimbangan pendapatan investasi mencerminkan pendapatan dari pemberian jasa oleh pemilik faktor produksi (tenaga kerja dan modal). Perhatikan bahwa upah termasuk remunerasi penduduk yang bekerja di bawah kontrak kerja dengan non-residen (transaksi dicerminkan dengan tanda plus, karena ada aliran uang masuk ke negara), dan remunerasi non-residen yang dipekerjakan oleh majikan rumah tangga (operasi dicerminkan dengan tanda minus, karena mengarah ke arus keluar. uang dari negara). Neraca pendapatan investasi mencerminkan capital gain (kepemilikan aset). Dalam hal ini, jika penduduk memiliki saham asing, maka nonpenduduk membayar dividen, dan transaksi dalam neraca pembayaran dicerminkan dengan tanda plus. Jika non-penduduk memiliki, katakanlah, saham perusahaan di bawah yurisdiksi Federasi Rusia, pembayaran dividen kepada mereka akan dicerminkan dengan tanda minus. Kami secara khusus mencatat bahwa neraca pendapatan investasi hanya mencerminkan operasi saat ini yang terkait dengan penerimaan pendapatan investasi saat ini. Dengan demikian, transaksi penjualan saham akan tercermin dalam akun modal, karena akan melibatkan pengalihan kepemilikan aset dan dikaitkan dengan pergerakan modal, dan bukan dengan pembayaran pendapatan saat ini - dividen. Keseimbangan kedua saldo ini merupakan indikator penting - pendapatan faktor bersih. Jika indikator ini lebih besar dari nol, maka penduduk menerima pendapatan lebih banyak daripada yang dibayarkan kepada bukan penduduk, dan sebaliknya.

Catatan akun saat ini dan transfer saat iniyang tidak terkait dengan penyediaan layanan, barang dan sumber daya. Transfer yang sedang berlangsung terkadang disebut sebagai transfer satu arah karena transfer uang dari atau ke suatu negara tidak terkait dengan penyediaan barang dengan biaya tertentu. Jadi, transfer termasuk transfer, bantuan kemanusiaan dalam bentuk tunai, sumbangan amal, sumbangan, dll. Demikian pula, jika transfer saat ini dari suatu negara melebihi transfer saat ini ke negara tersebut, maka saldo transfer saat ini akan negatif.

Total neraca perdagangan, neraca layanan dan pembayaran untuk transaksi non-perdagangan memberikan saldo akun saat ini dari CA (dari bahasa Inggris - saldo akun saat ini).

Sekali lagi, kami mencatat bahwa transaksi akun saat ini dicatat secara bersamaan di akun modal dalam akun keuangan, karena ini terkait dengan arus masuk atau arus keluar mata uang dalam yurisdiksi nasional. Di bawah ini, ketika mengkarakterisasi akun neraca pembayaran, fitur berbagai transaksi internasional akan ditampilkan.

Akun modal dan keuangan - bagian kedua dari neraca pembayaran, yang mencerminkan transaksi dengan aset riil dan keuangan. Bagian utama dari akun ini adalah akun modal (transfer modal) dan akun keuangan.

Rekening modal (transfer modal) termasuk transaksi untuk mentransfer aset dari satu negara ke negara lain: misalnya, hibah investasi yang diberikan untuk pembangunan jalan, bandara; menghapus hutang kepada pemerintah. Bagian ini juga mencakup aset, yang kepemilikannya dialihkan ke yurisdiksi ini bersama dengan para migran. Misalnya, seorang Rusia yang telah pindah tempat tinggal dan pindah untuk tinggal di Jerman memiliki saham di perusahaan Rusia. Dalam hal ini, setelah perubahan kewarganegaraan, akan dilakukan pemindahan modal aset Rusia ke Jerman. Untuk neraca pembayaran Federasi Rusia, ini berarti aliran dana keluar.

DI akun keuangan Transaksi yang terkait dengan pembelian dan penjualan aset dan perubahan kewajiban antara penduduk dan bukan penduduk dalam periode pelaporan tercermin: pinjaman dan pinjaman, investasi langsung dan portofolio, instrumen keuangan derivatif, saldo pada giro dan deposito, operasi dengan uang tunai, dll.

Misalnya, jika sebuah perusahaan Prancis memperoleh saham di modal saham perusahaan Rusia, maka dalam kasus ini akan ada aliran dana masuk ke negara kita. Jika kita berbicara tentang kewajiban kepada penduduk, misalnya, warga negara Rusia membuka rekening di Siprus, maka dalam hal ini terjadi peningkatan aset kita di luar negeri dan arus keluar dana dari negara tersebut. Jika sebuah perusahaan Rusia membuat batas kredit dengan bank Italia, maka ada peningkatan kewajiban penduduk Federasi Rusia dan masuknya dana ke negara itu (operasi di Federasi Rusia ini akan tercermin dengan tanda plus).

Dengan demikian, saldo akun keuangan negatif akan menunjukkan peningkatan bersih aset asing penduduk dan / atau penurunan bersih kewajiban luar negeri mereka. Sebaliknya, surplus berarti penurunan bersih aset asing penduduk dan / atau peningkatan kewajiban mereka kepada bukan penduduk.

Komponen terpenting dari akun keuangan adalah investasi langsung dan portofolio. Investasi langsung dilakukan untuk memperoleh kendali atas aset. Sesuai dengan standar internasional, dana yang diinvestasikan dianggap sebagai investasi langsung jika investor memiliki sepuluh persen atau lebih dari saham biasa perusahaan. Investasi portofolio mewakili transaksi dengan sekuritas hutang (obligasi) dan pinjaman. Selain itu, investasi yang terkait dengan akuisisi saham minoritas untuk menghasilkan pendapatan spekulatif juga dianggap sebagai investasi portofolio.

Saldo akun modal dan keuangan adalah jumlah dari saldo akun modal dan saldo akun keuangan.

Adanya bagian "Kesalahan dan kelalaian bersih" dikaitkan dengan perbedaan statistik antara data yang diperoleh dari sumber yang berbeda (statistik perbankan, daftar bea cukai, dll.). Misalnya, data ekspor barang terdapat dalam statistik bea cukai, sedangkan data penerimaan valuta asing ke rekening perusahaan untuk pengiriman ekspor biasanya diambil dari statistik perbankan.

Perubahan cadangan devisa adalah sekumpulan transaksi dengan aset asing yang dimiliki oleh Federasi Rusia dan dikelola oleh Bank Rusia. Mereka termasuk mata uang asing dalam bentuk tunai, emas moneter, saldo di bank non-residen, obligasi pemerintah asing, aset di IMF (hak penarikan khusus - SDR) dan aset likuid lainnya. Aset cadangan digunakan untuk keseimbangan pembayaran (misalnya dengan melakukan intervensi di pasar valuta asing), yang akan dibahas nanti.

Setiap transaksi antara penduduk dan non-penduduk disertai dengan entri ganda dalam neraca pembayaran.

Hal ini disebabkan fakta bahwa setiap transaksi melibatkan pertukaran kepemilikan barang, jasa dan aset, atau timbulnya atau berakhirnya kewajiban penduduk dan bukan penduduk dalam kaitannya satu sama lain, atau pembayaran atas jasa faktor produksi, atau transfer dana antar negara. Dalam neraca pembayaran, arus kas dan sumber arus ini harus secara simultan mencerminkan. Setiap transaksi secara simultan tercermin pada debit satu item (impor barang dan jasa, pengurangan kewajiban penduduk, peningkatan aset keuangan yang dimiliki oleh penduduk, pembayaran pendapatan di luar negeri) dan pinjaman item lain (ekspor barang dan jasa, pengurangan aset keuangan yang dimiliki oleh penduduk, peningkatan kewajiban penduduk, menerima penghasilan dari luar negeri). Berikut adalah beberapa tipikal transaksi antara residen dan non residen (Tabel 11.2).

Tabel 11.2

Pencerminan transaksi dalam neraca pembayaran berdasarkan entri ganda

Operasi
Non-residen membeli minyak dari warga		Ekspor dalam bentuk komoditas sejauh ini dari dalam negeri (transaksi berjalan)
Warga membeli sejumlah peralatan rumah tangga dari bukan warga	Pengurangan aset keuangan dalam bentuk arus keluar mata uang (akun keuangan)	Impor dalam bentuk masuknya seorang kapten fisik ke dalam negeri (neraca berjalan)
Non-residen membeli saham perusahaan Rusia	Peningkatan aset keuangan dalam bentuk aliran masuk mata uang (akun keuangan)	Penurunan aset keuangan dalam bentuk arus keluar sekuritas (saham) (akun keuangan)
Perusahaan Rusia menerima pinjaman dari bank komersial non-residen	Peningkatan aset keuangan dalam bentuk aliran masuk mata uang (akun keuangan)	Peningkatan kewajiban kepada non-penduduk (akun keuangan)

Perhatikan bahwa hubungan ekonomi internasional modern seringkali mengambil bentuk yang kompleks, yang tercermin dalam struktur pencatatan transaksi terkait dalam neraca pembayaran. Misalnya, perusahaan Rusia dapat mengambil pinjaman dari bank asing untuk membeli (pengambilalihan) saham perusahaan asing. Dalam hal ini, entri ganda akan dilakukan dalam neraca pembayaran Federasi Rusia, terkait dengan peningkatan kewajiban perusahaan Rusia kepada bank asing dan masuknya mata uang asing atas pinjaman yang diterima. Arus masuk mata uang asing ini akan diubah menjadi saham perusahaan asing, yang berarti investasi langsung perusahaan Rusia di luar negeri dan arus keluar mata uang asing melalui akun keuangan neraca pembayaran.

Penting untuk dipahami bahwa masuknya mata uang (dolar AS, euro, dan mata uang dunia lainnya) sebagai tanggapan atas ekspor barang dan jasa, peningkatan kewajiban penduduk saat menerima pinjaman luar negeri berarti bahwa penerbit mata uang dunia ini (bank sentral) berjanji untuk memastikan peredaran moneter mata uang mereka. Dalam hal ini, penduduk (eksportir dan peminjam dalam negeri) sebenarnya adalah kreditor negara-negara yang mengeluarkan mata uang dunia tersebut. Ini tercermin dalam catatan operasi ini di neraca pembayaran: pertama, ekspor tercermin dalam kredit akun saat ini dan, kedua, dalam debit akun keuangan (simpanan mata uang asing bank Rusia meningkat), karena ada aliran masuk mata uang asing ke negara itu.

Hubungan akun-akun neraca pembayaran. Secara total, akun saat ini, akun modal dan keuangan, dan perubahan cadangan devisa harus nol. Ini dapat ditunjukkan secara formal:

CA + KA + AR \u003d 0, (11.1)

dimana CA adalah saldo akun saat ini; CA - saldo akun operasi dengan modal dan instrumen keuangan; ΔR - perubahan cadangan devisa.

Jadi, jika terjadi defisit transaksi berjalan (CA< 0), т.е. отток валюты по импортным закупкам превышает приток валюты по экспорту, то он может быть профинансирован путем продажи части активов иностранцам (иностранные инвестиции в страну) или за счет увеличения обязательств резидентов, сопровождаемого притоком иностранной валюты (зарубежные займы у иностранных банков, правительств или международных организаций). Отметим также, что финансирование дефицита торгового баланса может происходить за счет сокращения официальных резервов в форме продажи иностранных активов, находящихся на балансе центрального банка. Если страна имеет положительным сальдо по счету движения капитала в рассматриваемый в платежном балансе период, то она является чистым заемщиком, или должником (нетто-дебитором). При этом на основе формулы (11.1) можно вывести следующее соотношение:

Jika selama periode yang dipertimbangkan dalam neraca pembayaran terdapat surplus transaksi berjalan (CA\u003e 0), yaitu ekspor melebihi impor, hal ini dapat menyebabkan arus keluar bersih devisa di neraca modal. Dengan kata lain, jika di Rusia, seperti yang ditunjukkan pada tabel. 11.1, arus masuk mata uang asing untuk ekspor melebihi arus keluar mata uang asing yang terkait dengan pembiayaan pembelian impor, maka surplus ini dapat dikirim sebagai investasi Rusia ke luar negeri. Namun, surplus mata uang juga dapat digunakan untuk meningkatkan cadangan devisa resmi negara. Perhatikan bahwa peningkatan cadangan devisa dikaitkan dengan intervensi bank sentral di pasar valuta asing. Masalah ini akan dibahas nanti. Jika suatu negara dicirikan oleh neraca akun modal negatif dalam periode yang dipertimbangkan dalam neraca pembayaran, maka itu adalah kreditur bersih (kreditur bersih). Dalam hal ini, berdasarkan rumus (11.1), relasi berikut dapat diturunkan:

Keterkaitan tiga sektor ekonomi. Keterkaitan sektor-sektor ekonomi dapat ditunjukkan dengan bantuan transformasi sederhana dari identitas dasar ekonomi makro, yang bagi perekonomian terbuka dapat direpresentasikan sebagai

Identitas pendapatan dan pengeluaran dalam model perekonomian empat sektor, seperti yang Anda ketahui, berbentuk berikut (lihat paragraf 1.5):

Setelah mengatur ulang istilah, kita dapatkan

(11.4)

dimana BD - defisit anggaran; (G - T), (S - I) - keseimbangan tabungan dan investasi sektor swasta.

Identitas yang diperoleh menunjukkan hubungan antara ekspor neto X n (neraca transaksi berjalan) dengan neraca investasi-tabungan sektor swasta dan defisit anggaran. Perubahan salah satu komponen identitas pasti berarti perubahan pada satu atau dua komponen lainnya. Jadi, dalam perekonomian Rusia di awal abad ini, tabungan melebihi investasi (S - I) > 0 disertai dengan surplus anggaran dan surplus pada transaksi berjalan:

Seperti yang ditunjukkan dalam rumus (11.1), akun saat ini dan akun modal saling menyeimbangkan (untuk sederhananya, kami berasumsi bahwa tidak ada cadangan devisa), yaitu

Dengan kata lain, saldo akun saat ini harus sama dalam nilai absolut dan berlawanan dengan saldo akun modal dan keuangan. Oleh karena itu, dalam contoh kami, neraca transaksi berjalan positif dalam perekonomian Rusia juga berarti saldo akun modal negatif, yaitu kelebihan tabungan (dengan surplus anggaran) disertai dengan arus keluar modal dari negara.

Kami juga membalas dendam bahwa jika kami menjumlahkan tabungan pribadi S dan tabungan negara (T - G), maka setelah mengubah rumus (11.4) kami dapatkan

dimana S n - tabungan nasional. Kami memiliki bentuk pencatatan yang berbeda dari persamaan neraca pembayaran: CA + KA \u003d 0. Akun operasi dengan instrumen modal dan keuangan dari neraca pembayaran dapat direpresentasikan sebagai (I - S n).

Ekspresi (11.6) menunjukkan hubungan antara arus modal internasional dan arus barang dan jasa. Rekening modal dapat dianggap sebagai kelebihan investasi domestik daripada tabungan: jika investasi domestik melebihi tabungan nasional, maka akan dibiayai oleh dana yang dipinjam dari pasar keuangan dunia (yaitu, oleh tabungan dunia luar). Pada saat yang sama, pinjaman luar negeri akan memungkinkan kami untuk mengimpor lebih banyak barang daripada yang kami ekspor, mis. neraca berjalan akan berada dalam saldo negatif (defisit neraca berjalan akan dibiayai oleh arus masuk modal bersih). Sebaliknya, jika tabungan nasional melebihi investasi, mereka digunakan untuk memberi pinjaman kepada dunia luar, membeli aset asing, dll. ada arus keluar modal ke luar negeri. Asing membutuhkan kredit kita karena ekspor kita melebihi impor, mis. kita memiliki neraca transaksi berjalan yang positif (karena itu, impor mereka lebih besar dari ekspor mereka, dan defisit neraca berjalan mereka ditutupi oleh pinjaman dari kita).

Di antara faktor-faktor yang mempengaruhi keadaan neraca pembayaran, ada kebijakan fiskal dan moneter. Dengan demikian, kebijakan moneter yang restriktif dapat menyebabkan peningkatan suku bunga, peningkatan arus masuk modal bersih ke negara tersebut dan pembentukan neraca aktif (positif) di bagian neraca pembayaran ini. Untuk kebijakan fiskal yang menggairahkan, penurunan volume tabungan nasional bersifat :, kemudian, yang berarti terbentuk / bertambahnya surplus neraca modal neraca pembayaran. Konsekuensi dari kebijakan fiskal yang restriktif justru sebaliknya.

Perlu dicatat bahwa defisit transaksi berjalan tidak selalu menunjukkan proses negatif dalam perekonomian. Misalnya, negara berkembang pesat sering mendanai investasi yang tumbuh melalui pinjaman luar negeri (surplus neraca modal), mengimpor barang investasi dalam jumlah besar (mesin, peralatan) dan menjalankan defisit neraca berjalan.

Standar terdiri dari tiga bagian:

Bagian I - transaksi berjalan yang menunjukkan pergerakan internasional dari aset berwujud nyata (barang dan jasa).

Bagian II - akun modal dan keuangan, yang menunjukkan sumber pembiayaan pergerakan nilai riil (akun keuangan).

Bagian III - kesalahan dan kelalaian murni. Ini adalah bagian dari neraca pembayaran yang mencerminkan kelalaian dalam pembayaran yang, karena alasan tertentu, tidak dicatat dalam pos lain dalam neraca pembayaran, dan kesalahan dalam pencatatan pembayaran individu.

Untuk tujuan analitis, semua item neraca pembayaran dapat dibagi menjadi:

• atasitugaris- above the line, yang menunjukkan pergerakan nilai riil dan semua pergerakan modal, kecuali perubahan cadangan devisa;
• di bawahitugaris- di bawah garis yang hanya mencakup perubahan cadangan devisa Pemerintah dan Bank Sentral.

Struktur standar neraca pembayaran ditunjukkan pada tabel. satu.

Tabel 1. Komponen standar neraca pembayaran

Rekening saat ini (rekening koran) adalah konsep kunci. Di satu sisi, akun tersebut menunjukkan hasil interaksi negara dengan seluruh dunia selama periode tertentu, dan di sisi lain, keseimbangan tabungan domestik dan investasi. Transaksi saat ini dalam neraca pembayaran terdiri dari empat kelompok:

• operasi dengan barang;
• jasa;
• pergerakan pendapatan;
• transfer saat ini.

Sekelompok artikel tentang operasi dengan barang terutama mencerminkan ekspor dan impor. Item neraca pembayaran ini terdaftar pada harga FOB(GratisDiNaik) ekspor dan impor barang jadi biasa, barang untuk diproses lebih lanjut, perbaikan barang, dll, serta emas non-moneter.

Ciri utama ekspor dan impor adalah perubahan pemilik barang. Jika kepemilikan tidak berubah saat melintasi perbatasan, ini bukan ekspor atau impor (perdagangan transit langsung, barang dalam misi diplomatik, pameran, sampel). Dana ini tidak termasuk sewa guna usaha dan perdagangan antar perusahaan.

Sekelompok artikel yang mencerminkan jasa, termasuk layanan transportasi, perjalanan, keuangan, asuransi, informasi, perantara, dan layanan lainnya. Artikel terpenting adalah layanan transportasi. Layanan juga diberi harga FOB. Jika layanan diperhitungkan dengan harga C / F (Biaya, Pertanggungan, Freght), kemudian biaya transportasi dan asuransi dihitung secara terpisah - tergantung pada siapa yang membayarnya.

Kelompok item akun saat ini "Pendapatan" termasuk pembayaran antara residen dan non-residen untuk remunerasi non-residen dan transfer pendapatan untuk investasi.

Transfer saat ini - ini adalah pengalihan yang tidak berarti pengalihan kepemilikan modal tetap, tidak terkait dengan perolehan atau penggunaan modal tetap, dan tidak mengatur pembatalan pokok utang oleh kreditur, yaitu. ini adalah transfer yang bukan modal dan tidak terkait dengan pengampunan utang luar negeri.

Pergerakan barang dan jasa internasional yang tercatat dalam neraca berjalan harus dibiayai dengan cara tertentu. Pembiayaan ini tercermin dalam beberapa kelompok pos neraca pembayaran, yang secara sederhana disebut neraca arus modal.

Akun modal dan keuangan (akun keuangan) - ini adalah sekelompok item neraca pembayaran yang mencatat pergerakan modal internasional yang melaluinya ekspor dan impor barang dan jasa dibiayai. Akun tersebut memiliki struktur berikut:

• akun modal - sekelompok item yang mengatur transfer modal dan pembelian / penjualan aset non-keuangan non-produksi;
• akun keuangan - sekelompok item yang mencakup semua transaksi. akibatnya terjadi pengalihan kepemilikan aset dan kewajiban keuangan eksternal suatu negara.

Transfer modal - ini adalah pengalihan yang melibatkan pengalihan hak kepemilikan atas modal tetap, terkait dengan perolehan atau penggunaan modal tetap, atau melibatkan pembatalan utang oleh kreditur. Transfer modal dibagi menjadi:

• transfer sektor publik. Item terbesar adalah pembatalan hutang oleh kreditur. Jika kreditur dan debitur setuju untuk menghapus hutang secara keseluruhan atau sebagian dan menandatangani perjanjian yang sesuai, maka jumlah hutang yang dibatalkan tercermin dalam neraca pembayaran sebagai transfer modal dari kreditur ke debitur (dikurangi - dalam kredit, ditambah - dalam debit). Misalnya, pembatalan utang negara negara berkembang atau - pemindahan bangunan dan bangunan oleh Rusia ke negara-negara tersebut - mantan anggota Pakta Warsawa selama penarikan pasukan;
• transfer dari sektor lain. Ini termasuk transfer yang terkait dengan migrasi (transfer dana, transportasi properti), pembatalan hutang, dll. Transfer migrasi terdiri dari penilaian sederhana tentang nilai properti yang diekspor oleh para migran. Transfer pembatalan utang adalah penghapusan utang oleh bank dan aktor non-negara lainnya. Transfer lainnya termasuk donasi pribadi, transfer warisan untuk membiayai konstruksi, dll.

Pembelian / penjualan aset nonfinansial nonproduksi adalah pembayaran atas pembelian / penjualan aset berwujud yang bukan merupakan hasil produksi (tanah dan lapisan tanah) dan aset tidak berwujud (hak, paten, merek dagang, dll.).

Akun keuangan termasuk investasi langsung dan portofolio.

Investasi langsung - sekelompok item neraca pembayaran yang mencerminkan pengaruh berkelanjutan dari penduduk satu negara (investor langsung) pada penduduk negara lain (objek investasi langsung). Pengaruh yang berkelanjutan berarti bahwa investor langsung memiliki sekurang-kurangnya 10% dari modal saham dari objek yang diinvestasikan (perusahaan) atau yang setara dengan penyertaan tersebut.

Perusahaan investasi langsung meliputi:

• anak perusahaan (investor nonresiden memiliki lebih dari 50% saham);
• perusahaan asosiasi (saham kurang dari 50%);
• ranting ( ranting) - perusahaan tidak berbadan hukum yang dimiliki secara keseluruhan atau bersama-sama oleh investor dan secara langsung atau tidak langsung dimiliki oleh investor langsung.

Investasi langsung dicatat dalam neraca pembayaran sebagai arus untuk tahun tersebut (triwulan, setengah tahun) pada harga pasar, dirinci berdasarkan investasi ekuitas, pendapatan yang diinvestasikan kembali dan modal lainnya.

Investasi portofolio - sekumpulan item neraca pembayaran yang menunjukkan hubungan keuangan antara penduduk dan bukan penduduk mengenai perdagangan instrumen keuangan yang tidak memberikan hak penguasaan atas obyek investasi.

Dari sudut pandang neraca pembayaran, investasi portofolio terdiri dari dua jenis:

• sekuritas yang memberikan hak untuk berpartisipasi dalam modal - saham, unit, ADR (tanda terima penyimpanan Amerika);
• kewajiban hutang - obligasi, instrumen pasar uang dan derivatif keuangan yang menegaskan hak kreditur untuk menagih hutang dari debitur.

Investasi lainnya - semua investasi internasional lainnya yang tidak termasuk dalam investasi portofolio dan langsung:

• pinjaman komersial;
• pinjaman;
• uang tunai dan deposito.

Namun, selain saldo "netral", sebagian besar negara menyusun dan menerbitkan neraca pembayaran dalam tampilan analitis. Dalam neraca analitis, item dikelompokkan sedemikian rupa untuk menyoroti transaksi paling signifikan khususnya untuk neraca pembayaran negara tertentu dan yang tidak dapat dibedakan secara jelas dalam presentasi netral yang disusun dalam kerangka standar internasional tanpa mempertimbangkan spesifikasi negara tertentu. Neraca pembayaran Federasi Rusia dalam presentasi analitis diberikan dalam tabel. 6.4.

Selain itu, perubahan mungkin dilakukan pada neraca pembayaran untuk memastikan akurasi dan kelengkapan statistik yang lebih baik. Koreksi data yang telah dipublikasikan dapat dilakukan karena beberapa alasan: perubahan dan klarifikasi data pelaporan yang digunakan dalam penyusunan neraca; klarifikasi metodologi neraca; munculnya sumber informasi baru tentang transaksi yang sebelumnya tidak tercatat dengan non-penduduk; munculnya bentuk-bentuk hubungan baru dengan non-residen; penyesuaian lainnya terkait kesalahan dalam penyusunan dan kemunculan data baru periode yang lalu.

Klasifikasi item neraca pembayaran

Bagian neraca pembayaran terdiri dari item utama (agregat), yang dipecah menjadi beberapa item besar, dan item yang lebih kecil. Untuk mempertimbangkan itu dan item lainnya, mari kita beralih ke neraca pembayaran Rusia dalam pandangan netral (Tabel 2).

Tabel 2. untuk 1994-2003 (presentasi netral): agregat utama, juta USD

Akun saat ini dalam neraca pembayaran Rusia biasanya dikurangi menjadi surplus, dengan pengecualian 1997 (-0,1 miliar dolar), tetapi kemudian surplus tersebut mencapai skala yang cukup besar bahkan menurut standar dunia - dari 25 menjadi 58 miliar dolar pada tahun 1999 -2004 Besarnya ukuran neraca transaksi berjalan disebabkan oleh kenaikan harga dunia untuk barang-barang paling penting dari ekspor Rusia, dan oleh kelambanan yang besar dalam ukuran impor Rusia dari impor zaman Soviet. Yang terakhir ini terutama disebabkan oleh penurunan impor barang-barang investasi karena permintaannya yang rendah - lagipula, volume investasi domestik di Rusia bahkan pada pertengahan dekade ini masih dua kali lebih rendah dibandingkan pada akhir 1980-an.

Artikel "Barang dan jasa" di sebagian besar negara di dunia adalah determinatif untuk neraca berjalan. Ukurannya dalam neraca pembayaran berbeda dari ukuran perdagangan luar negeri yang dilaporkan oleh statistik bea cukai. Ini terjadi karena dua alasan; Pertama, impor barang dalam neraca pembayaran dinilai dengan harga FOB; tidak termasuk biaya transportasi, penyimpanan dan asuransi (dalam statistik bea cukai, impor barang diperkirakan dengan harga CIF), dan kedua, dalam neraca pembayaran, nilai ekspor dan impor termasuk perkiraan ekspor dan impor barang oleh wisatawan, "pedagang antar jemput", dll.

Item yang tersisa dari neraca pembayaran Rusia saat ini biasanya dikurangi menjadi minus. Saldo negatif pada item "Layanan" terbentuk terutama karena saldo negatif pada item "Perjalanan" (-8,4 miliar dolar pada tahun 2003). Keseimbangan negatif di bawah item "Remunerasi" (mencerminkan pendapatan pekerja dari pekerjaan di negara lain) dijelaskan oleh fakta bahwa bahkan secara resmi jumlah pekerja asing sementara di Rusia jauh melebihi jumlah penduduk Rusia yang bekerja sementara di luar negeri (menurut perkiraan tidak resmi, bahkan lebih tinggi). Saldo negatif di bawah item "Pendapatan dari investasi" terbentuk karena pembayaran bunga utang luar negerinya yang besar oleh Rusia, serta karena fakta bahwa meskipun investasi Rusia di luar negeri melebihi investasi asing di Rusia, penduduk Rusia mentransfer sedikit pendapatan dari aset asing mereka. Item "Transfer saat ini" dikurangi dengan plus atau minus, tergantung pada bagaimana arus penerimaan dan pemberian bantuan teknis dan kemanusiaan, pengiriman uang pribadi, kontribusi untuk organisasi internasional dan biaya untuk mempertahankan pegawai negeri di luar negeri (kedutaan, pangkalan militer dan dll.).

Akun modal dan keuangan secara tradisional berkurang dalam neraca pembayaran Rusia dengan saldo negatif. Ini terdiri dari dua unit - akun modal dan akun keuangan.

Akun modal terutama mencakup transfer modal, yang mencakup penghapusan hutang, properti dan dana para migran, serta transfer gratis properti ke aset tetap (misalnya, fasilitas yang dibangun di luar negeri dan disumbangkan kepada non-penduduk).

Akun keuangan (Transaksi dengan instrumen keuangan) terdiri dari banyak item, yang dikelompokkan menjadi beberapa item besar - "Investasi langsung", "Investasi portofolio", "Investasi lain", "Aset cadangan".

Investasi langsung datang ke Rusia karena iklim investasi yang tidak cukup menguntungkan dalam skala kecil (hanya beberapa miliar dolar dari investasi asing langsung setiap tahun), sementara investasi asing langsung tahunan penduduk Rusia terus meningkat.

Investasi portofolio di Rusia dalam beberapa tahun meningkat, dan dalam beberapa tahun menurun, seperti, misalnya, pada tahun 2003 sebesar $ 2,7 miliar, yang dikaitkan dengan penebusan oleh non-penduduk sekuritas pemerintah Rusia yang sebelumnya mereka beli, yang kedaluwarsa, dan lemah. masalah di Rusia setelah 1998 sekuritas pemerintah baru.

Artikel "Investasi lain" mencerminkan pergerakan modal pinjaman. Ini dipecah menjadi beberapa item yang lebih rinci, yang secara tradisional dianggap pertama dari sisi aset mereka dan kemudian dari sisi kewajiban mereka.

Pertimbangkan dulu aset dari item "Investasi lain". Pertumbuhan jumlah mata uang asing dalam bentuk tunai di tangan penduduk Rusia ditandai dengan "+" (dan penurunan - dengan "-"), yaitu tersirat. bahwa ini adalah investasi dalam ekonomi asing, karena mata uang asing dalam bentuk tunai diterima dari penduduk dengan imbalan aset Rusia, tetapi tidak berubah menjadi impor barang dan jasa asing. Aset di bawah item "Saldo giro dan deposito" mencerminkan pergerakan saldo pada rekening penduduk dengan bank non-residen. Adapun dua pasal berikutnya, non-residen terus-menerus diberikan kredit perdagangan baru, uang muka, pinjaman dan pinjaman, dan pada saat yang sama non-residen membayar kredit perdagangan, uang muka, pinjaman dan pinjaman yang diberikan sebelumnya, dan oleh karena itu aset tersebut mencerminkan pergerakan utang non-penduduk berdasarkan item-item ini (pada tahun 2003. itu berjalan dengan tanda "-", yaitu meningkat). Aset item "Hutang yang jatuh tempo" mencerminkan pertumbuhan atau pengurangan utang non-penduduk dalam kaitannya dengan penduduk (pada tahun 2003 meningkat sebesar $ 2,7 miliar), terutama karena tidak membayar pinjaman yang diterima dari Uni Soviet tepat waktu oleh negara-negara asing dan Pinjaman. Akhirnya, artikel "Hasil ekspor yang tidak diterima tepat waktu dan tidak menerima barang dan jasa karena transfer dana berdasarkan kontrak impor, transfer berdasarkan transaksi fiktif dengan sekuritas" mencerminkan pelarian kapten, yang menggunakan formulir seperti pengabaian pendapatan ekspor untuk mentransfer aset dari Rusia di luar negeri dan transaksi fiktif dengan sekuritas. Seperti yang bisa Anda lihat dari tabel. 40.2, skala pelarian modal dalam bentuk-bentuk ini dari Rusia tidak menurun, bahkan meningkat.

Sekarang mari kita pertimbangkan kewajiban artikel "Investasi lainnya". Artikel "Mata uang tunai nasional" mencerminkan pembelian dan penjualan rubel tunai oleh non-penduduk, yang bunganya, seperti dapat dilihat dari Tabel. 40.2, meningkat, terutama di negara-negara CIS. Saldo dana non-penduduk di bank-bank Rusia di bawah item "Saldo pada rekening giro dan deposito" juga tumbuh. Kewajiban di bawah item "Pinjaman dan pinjaman ditarik", yang dalam beberapa tahun terakhir tumbuh pesat karena pertumbuhan pinjaman di luar negeri, dan sejak akhir tahun 1990-an. menurun karena pembayaran cepat utang luar negeri negara, dekade ini kembali berkembang pesat karena daya tarik banyak perusahaan Rusia ke bank asing karena kelemahan sistem perbankan domestik dan murahnya pinjaman Barat (pada tahun 2003, sepertiga dari semua pinjaman yang diterima oleh perusahaan-perusahaan Rusia asing). Item "Hutang yang jatuh tempo" mencerminkan hutang yang jatuh tempo yang berkurang secara dramatis dari penduduk Rusia dalam beberapa tahun terakhir.

Artikel "Kesalahan dan kelalaian murni" tidak hanya sangat tinggi dalam neraca pembayaran Rusia, tetapi juga secara stabil dilengkapi dengan tanda “-”, yang menurut sebagian besar analis, berarti ekspor modal yang tersembunyi dan tidak terdaftar dari negara tersebut. Ukuran item ini ditentukan berdasarkan rumus neraca pembayaran: neraca pembayaran saat ini + neraca pembayaran modal + kesalahan bersih dan kelalaian \u003d perubahan aset cadangan. Mengetahui ukuran saldo saat ini dan modal serta ukuran perubahan cadangan devisa resmi, dimungkinkan untuk menghitung ukuran kesalahan bersih dan kelalaian.

Item "Pesan aset" mencerminkan pergerakan emas negara (resmi) dan cadangan devisa. Dengan analogi dengan pergeseran mata uang tunai, pertumbuhan cadangan ini berjalan dengan tanda “-”, dan penurunan - dengan tanda “+”. Seperti yang bisa Anda lihat dari tabel. 40.2, dari akhir tahun 90-an. mereka cenderung tumbuh. Kalau di awal 90-an. mereka hanya beberapa miliar dolar, lalu di awal 2005 mereka mencapai 135 miliar dolar, menjadi salah satu yang terbesar di dunia. Ini adalah hasil dari peningkatan tajam dalam surplus neraca berjalan Rusia pada awal abad ke-21.

Hubungan neraca pembayaran dengan ekonomi domestik

Pentingnya sistem akuntansi dan data statistik neraca pembayaran dan posisi investasi internasional, yang mencerminkan transaksi internasional suatu negara, terutama berasal dari hubungan transaksi ini dengan ekonomi domestik. Hubungan ini berkembang dalam dua arah: 1) dari dunia luar ke ekonomi domestik, dan 2) dari perubahan kondisi ekonomi dalam ekonomi domestik menjadi perubahan dalam transaksi internasional negara tersebut dengan seluruh dunia. Dinyatakan dalam indikator Sistem Neraca Nasional dan neraca transaksi berjalan, hubungan tersebut menunjukkan bahwa neraca transaksi berjalan ( TAKSI) sama dengan perbedaan antara total tabungan domestik ( S) dan investasi ( saya):

CAB \u003d X - M + NY + NCT \u003d S - I (6.1.)

• X - ekspor barang dan jasa;
• M - impor barang dan jasa;
• NY - laba bersih dari luar negeri;
• NCT - Transfer Arus Bersih.

Dengan demikian, neraca transaksi berjalan mencerminkan pergerakan tabungan dan investasi dalam perekonomian domestik. Saat menganalisis perubahan pada rekening giro suatu negara, penting untuk memahami bagaimana perubahan tersebut mencerminkan pergerakan tabungan dan investasi. Misalnya, pertumbuhan yang lebih cepat dalam investasi domestik dibandingkan dengan tabungan domestik akan memiliki dampak yang sama pada transaksi berjalan (setidaknya dalam jangka pendek) seperti penurunan tabungan relatif terhadap investasi. Namun, dalam jangka panjang, konsekuensi posisi eksternal suatu negara bisa sangat berbeda. Secara lebih umum, persamaan (6.1) menunjukkan bahwa setiap perubahan dalam keadaan akun saat ini (misalnya, peningkatan surplus atau penurunan defisit) pasti sesuai dengan peningkatan tabungan domestik relatif terhadap investasi. Hal ini menekankan pentingnya menentukan sejauh mana setiap langkah kebijakan yang digunakan untuk secara langsung mengubah saldo akun saat ini (misalnya, perubahan tarif, kuota, nilai tukar) akan mempengaruhi perilaku tabungan dan investasi dalam negeri dengan cara yang menghasilkan dampak yang diinginkan dari tindakan yang diambil. ke sektor eksternal.

Hubungan antara sektor internal dan eksternal perekonomian dapat dinyatakan secara alternatif melalui perbedaan antara pendapatan nasional bruto yang dapat dibuang () dan pengeluaran penduduk internal untuk barang dan jasa (). Kedua variabel ini didefinisikan sebagai berikut:

GNDY \u003d C + I + G + CAB (6.2.)

• С - pengeluaran untuk konsumsi pribadi;
• G- pengeluaran konsumsi pemerintah.

Konsumsi domestik - pengeluaran (A) ditentukan oleh rumus

A \u003d C + I + G (6,3.)

Dari persamaan (6.2 dan 6.3) dapat disimpulkan bahwa neraca barang, jasa dan pendapatan bersih ditambah transfer bersih saat ini sama dengan perbedaan antara pendapatan nasional bruto yang tersedia (GNI untuk distribusi) dan bagian yang digunakan dari pendapatan ini:

CAB \u003d GNDY - A (6.4.)

Inti dari hubungan ini adalah bahwa untuk meningkatkan neraca berjalan suatu negara memerlukan pembebasan sumber daya dengan mengurangi konsumsi domestik (yaitu, pengurangan relatif dalam pengeluaran versus pendapatan). Di sisi lain, hal ini dapat berarti bahwa perbaikan posisi transaksi berjalan dapat dicapai dengan meningkatkan laju pertumbuhan pendapatan nasional dengan laju pertumbuhan konsumsi domestik yang relatif lebih rendah. Untuk mencapai perbaikan pada transaksi berjalan diperlukan langkah-langkah struktural yang akan mengurangi ketimpangan dan meningkatkan efisiensi perekonomian.

Kesetaraan (6.4) dengan sendirinya tidak menunjukkan faktor-faktor yang menentukan dinamika transaksi berjalan. Misalnya, disposable income (GNDY) mempengaruhi total pengeluaran penduduk atas barang dan jasa (A) sebagian - penduduk mengkonsumsi barang dan jasa tambahan melalui impor. Oleh karena itu, analisis harus memahami dan memperhatikan kecenderungan warga untuk berbelanja.

Hubungan antara sektor internal dan eksternal perekonomian dapat dilihat lebih detail melalui pemisahan sektor swasta dan publik. Misalkan S p dan I p - tabungan dan investasi swasta, S g dan I g - tabungan dan investasi pemerintah. Kemudian

S - I \u003d S p + S g - I p - I g (6.5)

Menggunakan rumus (6.1), kami memperoleh

CAB \u003d (S p - I p) + (S g - I g) \u003d S - I (6.6)

Persamaan (6.6) menunjukkan bahwa jika kelebihan pengeluaran pemerintah atas pendapatan tidak diimbangi dengan tabungan bersih sektor swasta, transaksi berjalan akan mengalami defisit. Lebih khusus lagi, mengikuti dari kesetaraan bahwa keadaan anggaran negara (S g - I g) secara signifikan dapat mempengaruhi neraca transaksi berjalan. Defisit neraca berjalan yang berkepanjangan dapat mencerminkan pengeluaran pemerintah yang terus-menerus melebihi pendapatan, dan pengeluaran yang berlebihan tersebut menunjukkan kebutuhan untuk memperkuat administrasi perpajakan sebagai bagian dari kebijakan ekonomi.

Namun, hanya persamaan (6.6) yang tidak dapat digunakan untuk menganalisis tren perkembangan sektor asing dalam hal investasi dan tabungan di sektor swasta dan publik, karena variabel-variabel ini saling terkait. Misalnya, menaikkan pajak dapat dilihat sebagai tindakan kebijakan ekonomi yang meningkatkan tabungan pemerintah (mengurangi defisit) dan sebagai perbaikan dalam transaksi berjalan negara. Namun, harapan cerah dari pemerintah harus memperhatikan respons investasi dan tabungan swasta. Kenaikan pajak dapat berdampak positif dan negatif pada investasi swasta. “Dampaknya akan tergantung pada apakah konsumsi atau pendapatan atas modal dikenai pajak. Jika pajak konsumsi meningkat, konsumsi domestik menurun, sumber daya domestik dibebaskan, dan investasi dalam negeri meningkat. Selain itu, tabungan swasta cenderung menurun karena penurunan disposable income pajak konsumsi Untuk menarik kesimpulan tentang dampak masa depan dari langkah-langkah kebijakan moneter terhadap transaksi berjalan, diperlukan informasi tentang faktor-faktor yang menentukan perilaku sektor swasta dan pemerintah.

Selain transaksi saat ini (yaitu transaksi yang melibatkan perubahan barang, penyediaan layanan, penerimaan dan pembayaran pendapatan dan transfer), arus keuangan (yaitu transaksi yang melibatkan perubahan dalam klaim dan kewajiban keuangan ke seluruh dunia) perlu dipertimbangkan. Yang ini terdiri dari dua komponen utama: 1) transaksi keuangan yang didefinisikan secara ketat dalam kategori investasi langsung, investasi portofolio dan investasi lainnya (termasuk kredit perdagangan, pinjaman dan deposito); 2) operasi dengan aset cadangan. Ada hubungan langsung antara komponen-komponen operasi internasional suatu negara. Dengan demikian, impor barang seringkali dibiayai oleh pemasok non residen (dalam bentuk loan - deferred payment), sehingga pertumbuhan impor biasanya akan diimbangi dengan aliran masuk sumber daya keuangan. Pada hari pelaksanaan (berakhirnya pinjaman komersial), pembayaran kepada pemasok non-residen akan mewakili pengurangan aset asing (misalnya, simpanan asing bank domestik di luar negeri), atau penggantian kewajiban kepada pemasok non-residen dengan kewajiban lain kepada non-residen. Ada banyak hubungan dekat lainnya antar akun keuangan. Misalnya, pendapatan dari penjualan obligasi di pasar modal asing (arus masuk) dapat diinvestasikan sementara ke aset keuangan jangka pendek di luar negeri (arus keluar).

Prinsip dasar penyusunan neraca pembayaran adalah prinsip persamaan ke nol, yaitu jumlah semua transaksi debit sama dengan jumlah semua transaksi kredit. Namun, karena fakta bahwa pos-pos neraca pembayaran seringkali diselesaikan secara independen satu sama lain dari sumber yang berbeda, sistem entri ganda tetap tidak sempurna. Hasilnya adalah debit bersih atau kredit bersih. Namun, jika diasumsikan tidak ada kesalahan dalam menyusun neraca pembayaran, maka saldo akun saat ini sama dengan jumlah saldo akun modal dan transaksi keuangan serta jumlah perubahan aset cadangan:

CAB \u003d NKA + RT (6,7)

• NKA adalah saldo akun modal dan akun keuangan;
• RT - operasi dengan aset cadangan (saldo).

Kesetaraan (6.7) menyiratkan bahwa saham bersih yang diukur dengan saldo akun saat ini sama dengan perubahan klaim bersih di seluruh dunia jika perubahan aset cadangan adalah nol. Misalnya, surplus dalam transaksi berjalan tercermin dalam peningkatan klaim bersih, yang dapat dalam bentuk klaim resmi atau swasta pada bukan penduduk, atau dalam bentuk peningkatan cadangan aset otoritas moneter. Sebaliknya, defisit transaksi berjalan menyiratkan bahwa arus masuk bersih sumber daya dari seluruh dunia harus dibayar baik dengan pengurangan aset asing atau peningkatan kewajiban kepada bukan penduduk. Dari sudut pandang ini, identitas neraca pembayaran menciptakan kendala anggaran bagi perekonomian secara keseluruhan.

Skema untuk menganalisis hubungan neraca pembayaran ini diterapkan terlepas dari rezim nilai tukar yang diadopsi oleh negara tersebut. Misalnya, jika negara memiliki nilai tukar tetap (dipatok ke mata uang asing apa pun), maka transaksi dengan aset cadangan akan ditentukan oleh penawaran bersih atau permintaan mata uang asing pada nilai tukar tertentu (RT \u003d CAB - NKA). Jika nilai tukar mengambang bebas digunakan ketika tidak ada intervensi valuta asing, maka CAB \u003d NKA. Dalam varian antara float terkontrol, pembelian dan penjualan aset cadangan biasanya digunakan untuk mencapai nilai tukar mata uang nasional yang diinginkan terhadap satu atau lebih mata uang asing. Nilai tukar merupakan instrumen penting untuk mengatur neraca pembayaran.

Neraca modal dan finansial mengukur investasi asing neto atau pinjaman / pinjaman neto suatu negara terhadap negara lain di dunia. Rekening ini adalah saluran pertama di mana suatu negara menginvestasikan tabungan bersihnya. saluran lainnya didominasi oleh modal domestik riil. Karena transaksi berjalan merupakan selisih antara total tabungan domestik dan investasi (persamaan 6.6), maka fungsi penghitungan kekayaan terakumulasi negara dalam akun modal dan transaksi keuangan dapat lebih jelas terlihat jika persamaan (6.7) disajikan dalam bentuk berikut:

S - I \u003d NKA + RT (6.8)

Akibatnya, sejauh tabungan domestik tidak tercakup oleh akumulasi modal domestik yang sesuai, aset swasta atau resmi eksternal negara tersebut meningkat.

Kesetaraan (6.8) menggambarkan aliran sumber daya dan modal dari waktu ke waktu. Jumlah tabungan suatu negara selama periode waktu tertentu menunjukkan persediaan dari total kekayaan (sumber daya). Cadangan nasional terdiri dari aset non-keuangan dan keuangan. Karena aset dan kewajiban keuangan dalam negeri saling menetralkan, neraca suatu negara mencakup persediaan aset non keuangan dalam negeri dan posisi investasi bersihnya (persediaan aset keuangan asing dikurangi saham kewajiban keuangan eksternal). Posisi investasi bersih suatu negara pada akhir periode tertentu mencerminkan tidak hanya arus keuangan yang disajikan di sisi kanan persamaan (6.8), tetapi juga revaluasi dan penyesuaian lainnya untuk periode yang sama, mempengaruhi nilai sekarang dari total klaimnya (swasta dan resmi) pada non-penduduk dan kewajiban umumnya kepada non-penduduk.

Ada hubungan lain antara akun modal dan keuangan dan akun saat ini. Arus keuangan menyebabkan perubahan klaim dan kewajiban luar negeri. Dalam hampir semua kasus, saham keuangan menghasilkan pendapatan (bunga, dividen, keuntungan), yang tercermin dalam akun saat ini sebagai pendapatan investasi. Hubungan antar akun ini sangat penting ketika suatu negara memiliki defisit neraca berjalan yang persisten: defisit saat ini terkait dengan keadaan neraca berjalan di masa depan. Defisit transaksi berjalan harus dibiayai dengan kombinasi peningkatan kewajiban kepada bukan penduduk dan pengurangan klaim terhadap bukan penduduk sehingga hasil bersihnya akan mengurangi aset asing bersih. Konsekuensinya, akan terjadi penurunan pendapatan investasi bersih, dan penurunan ini akan memperlebar defisit transaksi berjalan. Pengaruh timbal balik antara transaksi berjalan dan transaksi modal dan keuangan dapat menyebabkan destabilisasi, di mana kemerosotan pada transaksi berjalan akan terus meningkat hingga penurunan ini terhalang oleh perubahan kebijakan ekonomi atau regulasi variabel tertentu (misalnya, nilai tukar) ...

Arus keuangan yang menentukan keadaan akun saat ini dipengaruhi oleh suku bunga, laba atas investasi langsung dan lainnya, perubahan nilai tukar yang diharapkan, perbedaan pajak. Faktor-faktor ini bergabung untuk menghasilkan pendapatan riil yang diharapkan (setelah disesuaikan dengan perubahan nilai tukar dan inflasi) setelah pajak pada saham aset asing yang dimiliki oleh penduduk dan stok klaim yang dimiliki oleh bukan penduduk. Penduduk dan non-penduduk tunduk pada akuntansi hukum dan pajak yang berbeda, yang mempengaruhi pendapatan dari aset mereka. Namun, baik penduduk maupun bukan penduduk dipengaruhi oleh kondisi ekonomi di luar negara tempat mereka menjadi penduduk. Selain itu, kondisi eksternal ini berada di luar suatu negara. Investor dalam dan luar negeri dipengaruhi oleh serangkaian faktor yang sama yang mempengaruhi pengembalian investasi dalam negeri. Artinya sebagai berikut. Terlepas dari apakah investor adalah penduduk suatu negara atau negara lain, keputusan untuk berinvestasi bergantung pada hasil yang diharapkan dari aset domestik.

Neraca pembayaran negara - rasio pembayaran moneter yang masuk ke negara dari luar negeri dan semua pembayarannya ke luar negeri selama periode waktu tertentu (tahun, kuartal, bulan). Neraca pembayaran adalah tabel korespondensi antara pendapatan dan pengeluaran eksternal negara. Semua operasi ekonomi luar negeri negara menemukan nilainya di dalamnya.

Neraca pembayaran adalah penilaian sistematis transaksi ekonomi antara penduduk negara dan non-penduduk terkait dengan penerimaan dan pembayaran dana. Operasi utama penerimaan adalah penerimaan dari ekspor barang dan jasa, pendapatan dari investasi asing dan akuisisi aset dalam negeri oleh perusahaan asing, dan operasi pembayaran utama adalah pembayaran untuk impor barang dan jasa, pembayaran pendapatan investasi asing di negara tertentu dan akuisisi aset asing oleh penduduk.

Penduduk adalah badan hukum dan individu yang beroperasi di negara tertentu. Informasi yang terkandung dalam neraca pembayaran digunakan untuk menilai kelayakan kredit negara, memprediksi dampak hubungan ekonomi luar negeri pada pasar valuta asing dan nilai tukar, mengaturnya, menilai keadaan ekonomi negara, memperkirakan kemungkinan kebijakan ekonomi, fiskal dan moneter, menghitung produk domestik bruto, dll.

Saat menyusun neraca pembayaran, prinsip entri ganda yang diadopsi dalam akuntansi digunakan. Setiap transaksi tercermin dalam debit dan kredit akun, dan jumlah debit total harus sama dengan jumlah pinjaman. Jumlah pinjaman (pendapatan) dibentuk sebagai hasil dari ekspor barang dan jasa dan arus masuk modal, yang mengarah pada penerimaan mata uang asing di akun, mereka tercermin dengan tanda tambah. Jumlah (biaya) debet terbentuk sebagai hasil dari impor barang dan jasa dan arus keluar modal, yang mengarah ke konsumsi mata uang asing. Mereka direfleksikan dengan tanda minus. Dalam neraca pembayaran, transaksi ekonomi tercermin pada harga pasar, yaitu pada harga di mana pertukaran nilai ekonomi benar-benar terjadi.

Perbedaan antara pendapatan dan biaya adalah neraca pembayaran. Bisa positif atau negatif. Dalam kasus terakhir, ada defisit neraca pembayaran. Negara menghabiskan lebih banyak uang di luar negeri daripada yang diterima dari luar. Ini dapat mempengaruhi stabilitas nilai tukar.

Neraca pembayaran dibiayai, yaitu dilunasi (jika negatif) atau didistribusikan (jika positif) terutama karena perubahan total dalam emas dan devisa dan cadangan resmi negara lainnya.

Merupakan kebiasaan untuk menyiapkan saldo pembayaran dalam mata uang nasional masing-masing negara, dengan data dihitung ulang dengan nilai tukar pasar yang berlaku pada tanggal transaksi. Jika mata uang nasional tidak stabil, neraca pembayaran dapat dibuat dalam mata uang keras suatu negara.

Ada dua bagian (akun) di neraca:

1) akun saat ini;

2) akun operasi dengan instrumen modal dan keuangan.

Operasi saat ini dipahami sebagai transaksi dengan barang, jasa, dan pendapatan.

Keseimbangan operasi saat ini meliputi:

Ekspor barang;

Impor barang;

Ekspor layanan;

Impor jasa;

Pendapatan investasi bersih;

Transfer uang bersih.

Bagian integral dari akun "transaksi saat ini" adalah neraca perdagangan, yang didefinisikan sebagai perbedaan antara nilai ekspor dan impor barang. Jika ekspor melebihi impor, maka neraca perdagangan positif (aktif). Jika impor melebihi ekspor, maka neraca perdagangannya negatif (pasif).

Perdagangan jasa termasuk pembayaran untuk transportasi asing, pariwisata, jual beli paten dan lisensi, asuransi internasional.

Selain neraca perdagangan dan jasa, bagian transaksi saat ini mencakup pengiriman uang, pergerakan pendapatan dari properti di luar negeri (%, dividen, keuntungan). Item lain dalam neraca transaksi berjalan adalah pembayaran bunga atas pinjaman dan kredit luar negeri.

Saldo transaksi dengan modal dan instrumen keuangan menjadi ciri transaksi yang terkait dengan aktivitas investasi. Bagian ini terdiri dari transfer dana untuk investasi di perusahaan, pembelian saham. Ini mencerminkan pembelian dan penjualan aset asing, penyediaan dan penerimaan pinjaman.

Neraca arus modal meliputi:

Arus masuk modal;

Arus keluar modal.

Bagian-bagian neraca pembayaran saling menyeimbangkan. Penyeimbangan dicapai dengan mengorbankan emas dan cadangan devisa (penjualannya) dan pembayaran pinjaman yang ditangguhkan. Kehadiran 2 bagian menunjukkan bahwa aliran dana internasional untuk membiayai akumulasi modal dan arus barang dan jasa adalah dua sisi dari mata uang yang sama.

Keseimbangan jumlah operasi saat ini dan keseimbangan total operasi dengan modal dan aset keuangan harus sama dalam nilai absolut dan memiliki tanda yang berlawanan. Defisit dalam neraca pembayaran akun saat ini berarti bahwa negara menghabiskan lebih banyak devisa untuk pembelian barang, jasa, dan transaksi saat ini lainnya daripada yang diterima dari penjualannya. Ini dibiayai melalui penjualan aset kepada non-penduduk dan melalui pinjaman eksternal. Dengan aset yang terbatas dan kesulitan mendapatkan pinjaman, negara-negara dengan defisit transaksi berjalan yang terus-menerus terpaksa mengurangi impor dan meningkatkan ekspor.

I. Akun saat ini
1. Ekspor barang	2. Impor barang
Neraca perdagangan luar negeri
3. Ekspor layanan	4. Impor jasa
5. Pendapatan investasi bersih
6. Transfer arus bersih
Saldo pada transaksi saat ini
II. Akun modal dan keuangan
7. Transfer modal bersih
8. Diterima dalam jangka panjang	9. Diberikan dalam jangka panjang
dan pinjaman jangka pendek	dan pinjaman jangka pendek
10. Kelalaian dan kesalahan kosong
Neraca pembayaran resmi
	11. Peningkatan bersih pejabat
	cadangan devisa

Saldo arus positif berarti peningkatan aset asing bersih. Neraca pembayaran keseluruhan suatu negara bernilai positif jika neraca transaksi berjalan bersama-sama dengan neraca transaksi dengan instrumen modal dan keuangan membentuk keseimbangan positif. Hal ini menyebabkan masuknya devisa ke dalam negeri dan peningkatan cadangan devisa. Jika terjadi saldo negatif, ada defisit pada neraca pembayaran, dan bank nasional negara tersebut terpaksa mengurangi cadangan devisa. Suatu negara tidak dapat membelanjakan lebih banyak uang untuk pembelian barang, jasa dan aset asing untuk waktu yang lama daripada yang diterima dari penjualan barang, jasa dan asetnya sendiri. Oleh karena itu, neraca pembayaran merupakan konsep analitik terpentingnya.

Neraca pembayaran disebut aktif bila jumlah dana yang diterima dari negara lain kurang dari jumlah yang dibayarkan. Jika tidak, keseimbangannya pasif.

Dengan neraca pembayaran aktif, nilai tukar mata uang asing di pasar valuta asing suatu negara turun, dan nilai tukar mata uang nasional meningkat. Kebalikannya terjadi ketika suatu negara memiliki neraca pembayaran pasif.

Neraca pembayaran dikurangi menjadi keseimbangan positif ketika saldo saat ini bersama dengan neraca arus modal memberikan hasil yang positif, yaitu penerimaan devisa bersih positif.

Neraca pembayaran dikurangi menjadi defisit ketika arus masuk devisa bersih di 2 bagian negatif.

Dengan defisit dalam neraca pembayaran, Bank Sentral mengurangi cadangan mata uang asingnya, dengan surplus, ia membentuk cadangan. Defisit neraca pembayaran neraca berjalan dibiayai terutama oleh arus masuk modal bersih ke dalam neraca modal. Sebaliknya, aset akun saat ini disertai dengan arus keluar modal bersih. Dalam kasus terakhir, surplus neraca transaksi berjalan akan digunakan untuk membeli real estat atau memberikan pinjaman ke negara lain. Alhasil, neraca pembayaran harus selalu seimbang.

Peningkatan tajam dalam surplus neraca pembayaran menyebabkan peningkatan pesat jumlah uang beredar dan dengan demikian merangsang inflasi. Peningkatan tajam dalam saldo negatif dapat menyebabkan depresiasi nilai tukar.

Sebelumnya

Saldo pembayaran

Neraca pembayaran mencerminkan seluruh rentang perdagangan internasional dan transaksi keuangan suatu negara dengan negara lain dan merupakan ringkasan catatan dari semua transaksi ekonomi (transaksi) antara negara tertentu dan negara lain selama tahun tersebut. Ini mencirikan rasio antara pendapatan devisa di suatu negara dan pembayaran yang dilakukan negara ini ke negara lain.

Neraca pembayaran menggunakan prinsip entri ganda, karena setiap transaksi memiliki dua sisi - debit dan kredit. Debit mencerminkan arus masuk nilai (aset riil dan keuangan) ke negara di mana negara tersebut harus membayar dalam mata uang asing, oleh karena itu transaksi debit dicatat dengan tanda minus, karena transaksi tersebut meningkatkan pasokan mata uang nasional dan menciptakan permintaan untuk mata uang asing (ini adalah transaksi seperti impor). Transaksi yang mencerminkan arus keluar nilai (aset riil dan keuangan) dari negara, yang harus dibayar oleh orang asing, dicerminkan dengan tanda plus dan bersifat ekspor. Mereka menciptakan permintaan mata uang lokal dan meningkatkan pasokan mata uang asing.

Neraca pembayaran merupakan dasar pengembangan kebijakan moneter, fiskal, devisa dan perdagangan luar negeri negara dan pengelolaan utang luar negeri publik.

Neraca pembayaran mencakup tiga bagian:

Neraca berjalan, yang mencerminkan jumlah semua transaksi suatu negara dengan negara lain yang terkait dengan perdagangan barang, jasa dan transfer dan oleh karena itu mencakup:

a) ekspor dan impor barang (terlihat)

Ekspor barang ditunjukkan dengan tanda "+", yaitu kredit karena meningkatkan cadangan devisa. Impor ditulis dengan tanda "-", yaitu debit, karena mengurangi kepemilikan valuta asing. Ekspor dan impor barang mewakili neraca perdagangan.

b) ekspor dan impor jasa (tidak terlihat), misalnya pariwisata internasional. Namun bagian ini tidak termasuk layanan pinjaman.

c) pendapatan bersih dari investasi (juga disebut pendapatan faktor bersih atau pendapatan bersih dari layanan kredit), yang merupakan perbedaan antara bunga dan dividen yang diterima oleh warga suatu negara dari investasi asing, dan bunga dan dividen yang diterima oleh orang asing dari investasi di negara tertentu.

d) transfer bersih, yang meliputi bantuan luar negeri, pensiun, hadiah, hibah, pengiriman uang

Neraca transaksi berjalan dalam model ekonomi makro tercermin sebagai ekspor neto:

Contoh - Im \u003d Xn \u003d Y - (C + I + G)

di mana Ex adalah ekspor, Im adalah impor, Xn adalah ekspor neto, Y adalah PDB negara, dan jumlah belanja konsumen, belanja investasi dan pengadaan pemerintah (C + I + G) disebut absorpsi dan merupakan bagian dari PDB yang dijual ke agen makroekonomi domestik - rumah tangga, perusahaan dan pemerintah.

Saldo akun saat ini bisa positif, yang sesuai dengan surplus akun saat ini, atau negatif, yang sesuai dengan defisit akun saat ini. Jika ada defisit, itu dibiayai baik melalui pinjaman luar negeri atau melalui penjualan aset keuangan, yang tercermin dalam bagian kedua neraca pembayaran, akun modal.

Akun modal, yang mencerminkan semua transaksi internasional dalam aset, mis. arus masuk dan arus keluar modal baik untuk operasi jangka panjang maupun jangka pendek (jual beli sekuritas, pembelian real estat, investasi langsung, giro orang asing di negara tertentu, pinjaman dari orang asing dan orang asing, surat perbendaharaan, dll.) P.).

Saldo akun modal bisa positif (arus masuk modal bersih ke negara) atau negatif (arus keluar modal bersih dari negara).

Rekening cadangan resmi, yang mencakup kepemilikan valuta asing, emas, dan dana penyelesaian internasional seperti SDR (hak penarikan khusus). SDR (disebut emas kertas) mewakili cadangan dalam bentuk rekening di IMF (Dana Moneter Internasional). Jika terjadi defisit dalam neraca pembayaran, negara dapat mengambil cadangan dari akun IMF, dan jika terjadi surplus, meningkatkan cadangannya di IMF.

Jika neraca pembayaran negatif, mis. ada defisit dan harus dibiayai. Dalam hal ini, bank sentral mengurangi cadangan resmi, mis. ada intervensi (intervensi) dari bank sentral. Intervensi adalah pembelian dan penjualan mata uang asing oleh bank sentral dengan imbalan mata uang nasional. Dengan defisit neraca pembayaran akibat intervensi bank sentral, maka pasokan valas di pasar domestik meningkat, sedangkan pasokan mata uang nasional menurun. Operasi ini seperti ekspor dan dihitung dengan tanda "+", yaitu ini adalah pinjaman. Karena jumlah mata uang nasional di pasar domestik mengalami penurunan, nilai tukarnya meningkat, dan ini memiliki efek menahan perekonomian.

Jika neraca pembayaran positif, mis. ada surplus, ada peningkatan cadangan resmi di bank sentral. Ini ditunjukkan dengan tanda "-", yaitu ini adalah debit (operasi seperti impor), karena pasokan mata uang asing di pasar domestik menurun, dan pasokan mata uang nasional meningkat, oleh karena itu, nilai tukarnya turun, dan ini memiliki efek yang merangsang perekonomian.

Akibat dari transaksi ini, neraca pembayaran menjadi sama dengan nol.

ВР \u003d Xn + CF - ΔR \u003d 0

BP \u003d Xn + CF \u003d ΔR

Operasi dengan cadangan resmi digunakan dengan sistem nilai tukar tetap sehingga nilai tukar tetap tidak berubah. Jika nilai tukar mengambang, maka defisit neraca pembayaran diimbangi dengan arus masuk modal ke negara (dan sebaliknya), dan neraca pembayaran diratakan (tanpa intervensi, yaitu intervensi oleh bank sentral).

Mari kita buktikan dari identitas makroekonomi.

Y \u003d C + I + G + Xn

Kurangi dari kedua sisi identitas nilai (C + G), kita dapatkan:

Y - C - G \u003d C + I + G + Xn - (C + G)

Di sisi kiri persamaan, kita mendapatkan nilai tabungan nasional, dari sini: S \u003d I + Xn atau pengelompokan ulang, kita dapatkan: (I - S) + Xn \u003d 0

Nilai (I - S) mewakili kelebihan investasi dalam negeri atas tabungan domestik dan tidak lebih dari saldo akun modal, dan Xn adalah saldo akun saat ini. Mari tulis ulang persamaan terakhir:

Artinya surplus transaksi berjalan sesuai dengan arus keluar modal (neraca modal negatif), karena tabungan nasional melebihi investasi dalam negeri, mereka disalurkan ke luar negeri dan negara menjadi kreditor. Jika neraca transaksi berjalan negatif, maka simpanan nasional tidak cukup untuk mendukung investasi dalam negeri, sehingga diperlukan aliran masuk modal dari luar negeri, dan negara bertindak sebagai peminjam. Jika ada arus modal masuk ke dalam negeri, maka mata uang nasional menjadi lebih mahal, dan jika ada arus keluar modal dari negara tersebut, maka mata uang nasional menjadi lebih murah. Tidak ada intervensi bank sentral yang diperlukan dalam rezim nilai tukar mengambang.

Untuk mendapatkan kurva neraca pembayaran (kurva BP), perlu untuk mempertimbangkan semua faktor yang mempengaruhi bagian penyusun dari neraca pembayaran: 1) ekspor neto (yaitu, neraca transaksi berjalan) dan 2) arus modal (neraca akun modal).

Faktor yang mempengaruhi ekspor neto. Ekspor bersih adalah perbedaan antara ekspor dan impor (Xn \u003d Ex - Im) dan merupakan komponen permintaan agregat. Ekspor bersih dapat berupa nilai positif (jika ekspor melebihi impor, yaitu Ex\u003e Im), atau negatif (jika impor melebihi ekspor, yaitu Ex 0, ini berarti defisit akun operasi saat ini; jika ekspor bersih

Pertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhi ekspor neto. Menurut model IS-LM, rumus ekspor bersih adalah:

Xn \u003d Ex (R) - Im (Y)

yang artinya ekspornya adalah:

Bergantung negatif pada tingkat bunga (R),

Tidak bergantung pada tingkat pendapatan suatu negara (Y) (yaitu, ini adalah nilai otonom, karena bergantung pada tingkat pendapatan di negara lain, dan bukan pada tingkat pendapatan domestik).

Ingatlah bahwa perubahan tingkat bunga mempengaruhi nilai ekspor melalui nilai tukar. Kenaikan tingkat bunga negara berarti bahwa aset keuangannya (misalnya, obligasi) menjadi lebih menguntungkan (yaitu, mereka membayar pendapatan bunga yang lebih tinggi). Orang asing, yang ingin membeli sekuritas suatu negara (di mana mereka akan menerima pendapatan bunga yang lebih tinggi daripada sekuritas di negara mereka sendiri), meningkatkan permintaan mata uang nasionalnya, yang mengarah pada peningkatan nilai tukar mata uang nasional. Kenaikan nilai tukar membuat ekspor suatu negara lebih mahal bagi orang asing, karena orang asing harus menukar lebih banyak mata uang mereka untuk menerima jumlah unit mata uang yang sama di negara tertentu dan, oleh karena itu, membeli barang dalam jumlah yang sama seperti sebelumnya. Akibatnya, kenaikan tingkat bunga berarti kenaikan nilai tukar dan penurunan ekspor.

Impor bukanlah kuantitas yang berdiri sendiri karena:

Secara positif tergantung pada tingkat pendapatan di negara tersebut (Y)

selain itu, impor:

Ini secara positif tergantung pada tingkat bunga (R) dan, oleh karena itu, karena hubungan antara tingkat bunga dan nilai tukar adalah langsung:

Secara positif bergantung pada nilai tukar (semakin tinggi nilai tukar unit moneter nasional, semakin banyak unit mata uang asing yang dapat diterima warga negara dari suatu negara untuk ditukar dengan 1 unit mata uang mereka dan, oleh karena itu, semakin banyak barang impor yang dapat mereka beli, yaitu barang impor menjadi relatif lebih murah bagi warga negara - untuk jumlah unit mata uang yang sama mereka menerima lebih banyak unit mata uang asing daripada sebelumnya dan karena itu dapat membeli lebih banyak barang impor daripada sebelumnya).

Selain faktor internal (nilai pendapatan internal Y dan nilai tukar e), ekspor neto (naik turunnya) juga dipengaruhi oleh faktor eksternal - jumlah pendapatan di negara lain. Semakin tinggi, mis. semakin kaya negara lain, semakin besar permintaan barang dari negara yang mereka hadirkan ini, yaitu. semakin tinggi ekspor, dan oleh karena itu semakin besar ekspor neto.

Oleh karena itu, rumus ekspor bersih dapat ditulis sebagai:

Xn \u003d Xn (Y, YF, e)

Ekspor bersih dipengaruhi oleh 2 efek:

1) efek pendapatan

Karena jumlah pendapatan suatu negara memengaruhi impor, rumus ekspor neto dapat ditulis sebagai: Xn \u003d Xn - mpm Y, di mana Xn adalah ekspor neto otonom (perbedaan antara ekspor dan impor otonom), yaitu yang tidak bergantung pada pendapatan dalam negara, mpm adalah kecenderungan marjinal untuk mengimpor, menunjukkan seberapa besar impor akan meningkat (menurun) dengan peningkatan (penurunan) pendapatan per unit, yaitu mpm \u003d ΔIm / ΔY, Y adalah total pendapatan dalam negara. Ketika Y naik (misalnya, selama kenaikan siklis), maka Xn turun saat impor meningkat, yaitu. permintaan barang impor. Ketika Y turun (misalnya, dalam siklus penurunan), Xn naik karena impor menurun.

2) pengaruh nilai tukar

Sebagaimana dicatat, perubahan nilai tukar berdampak pada ekspor dan impor otonom. Jika mata uang nasional naik harganya, mis. nilainya tumbuh dalam kaitannya dengan mata uang lain, kemudian ekspor menurun dan impor meningkat. Dan sebaliknya.

Ketika mempertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhi ekspor neto, penting untuk membedakan antara nilai tukar nominal dan riil.

Nilai tukar nominal dan riil. Semua alasan kami sebelumnya adalah tentang nilai tukar nominal. Nilai tukar nominal adalah harga mata uang nasional, yang dinyatakan dalam sejumlah unit mata uang asing, mis. ini adalah rasio harga dua mata uang, harga relatif mata uang kedua negara. Nilai tukar nominal ditetapkan di pasar valuta asing, yang terdiri dari pejabat bank di seluruh dunia yang membeli dan menjual mata uang asing melalui telepon. Ketika permintaan mata uang suatu negara meningkat relatif terhadap penawarannya, pedagang valuta asing ini menaikkan harga dan mata uang tersebut naik harganya. Dan sebaliknya. Jika orang asing ingin membeli barang dari negara tertentu, maka permintaan mata uang nasionalnya meningkat, dan pegawai bank ini menyediakannya untuk ditukar dengan mata uang negara lain, sehingga kurs mata uang naik (dan sebaliknya).

Untuk memperoleh nilai tukar riil, untuk mendapatkan nilai riil (PDB riil, upah riil, tingkat bunga riil), perlu untuk "membersihkan" nilai nominal yang sesuai dari dampak perubahan tingkat harga di atasnya, yaitu. dari pengaruh inflasi.

Oleh karena itu, nilai tukar riil adalah nilai tukar nominal yang disesuaikan dengan rasio tingkat harga di suatu negara tertentu dan di negara lain (negara - mitra dagang), yaitu adalah harga satuan relatif barang dan jasa yang diproduksi di dua negara: ε \u003d e x P / PF,

di mana ε adalah nilai tukar riil, e adalah nilai tukar nominal, P adalah tingkat harga di dalam negeri, dan PF adalah tingkat harga di luar negeri.

Persentase perubahan nilai tukar riil (rate of change) dapat dihitung dengan rumus: Δε \u003d Δе (%) + (π - πF),

di mana Δε adalah persentase perubahan nilai tukar riil, Δе adalah persentase perubahan nilai tukar nominal, π adalah tingkat inflasi dalam negeri, dan πF adalah tingkat inflasi di luar negeri. Jadi, nilai tukar riil adalah nilai tukar nominal yang disesuaikan dengan rasio tingkat inflasi di kedua negara.

Nilai tukar riil ε disebut juga syarat perdagangan, karena nilai tukar ini menentukan daya saing barang di suatu negara dalam perdagangan internasional. Semakin rendah nilai tukar riil (yaitu semakin rendah nilai tukar nominal, semakin rendah tingkat inflasi di suatu negara, dan semakin tinggi tingkat inflasi di luar negeri), semakin baik kondisi perdagangan.

Jelas, ekspor neto ditentukan bukan oleh nilai kurs nominal, tetapi oleh nilai kurs riil, yaitu. nilai tukar perdagangan, maka rumus ekspor neto adalah: Xn \u003d Xn - mpm Y - ηε,

di mana η adalah parameter yang menunjukkan berapa banyak ekspor neto berubah ketika nilai tukar riil berubah per unit dan mencirikan sensitivitas ekspor neto terhadap perubahan nilai tukar riil, yaitu ΔXn / Δ.

Daya saing barang suatu negara meningkat, mis. permintaan barang dari suatu negara akan lebih besar dan, oleh karena itu, ekspor neto lebih tinggi jika:

1. negara ini mulai memproduksi barang baru
2. barang-barang negeri ini lebih berkualitas
3. tingkat inflasi di negara ini lebih rendah
4. tingkat inflasi di luar negeri lebih tinggi

Karenanya fungsi ekspor bersih:

Xn \u003d Xn (Y, YF, ε)

Faktor yang mempengaruhi pergerakan modal.

Bagian kedua dari neraca pembayaran adalah akun modal.

Mari pertimbangkan faktor apa yang mempengaruhi arus modal internasional - CF (arus modal). Karena pergerakan modal antar negara terjadi sebagai akibat dari pembelian dan penjualan aset keuangan oleh negara satu sama lain, hal ini juga mempengaruhi nilai tukar. Jika permintaan sekuritas suatu negara besar, maka permintaan untuk mata uang nasional tumbuh dan nilai tukar naik. Permintaan sekuritas ditentukan oleh hasil mereka, yaitu suku bunga. Semakin tinggi tingkat suku bunga (yaitu, semakin tinggi pendapatan bunga sekuritas) di suatu negara, semakin menarik aset keuangannya bagi investor. Investor tidak peduli di negara mana untuk membeli aset keuangan, menginvestasikan modalnya di dalam negara atau di negara lain. Motif utama seorang investor saat membeli sekuritas adalah profitabilitasnya. Dengan demikian, faktor utama yang menentukan permintaan aset keuangan adalah perbedaan tingkat profitabilitas sekuritas di suatu negara tertentu dan di negara lain, yaitu. perbedaan antara tingkat bunga di suatu negara (R) dan tingkat bunga di luar negeri (RF), yang disebut selisih suku bunga. Oleh karena itu, rumus arus modal adalah: CF \u003d CF + c (R - RF),

dimana CF adalah arus modal otonom, R adalah suku bunga di suatu negara, RF adalah suku bunga di luar negeri, c adalah sensitivitas perubahan nilai arus modal terhadap perubahan selisih antara suku bunga domestik dan suku bunga di luar negeri, yaitu untuk perubahan perbedaan suku bunga.

Jadi, karena di bawah rezim nilai tukar mengambang, rumus neraca pembayaran adalah: ВР \u003d Хn + CF \u003d 0,

kemudian, dengan mempertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhi ekspor neto (neraca transaksi berjalan) dan arus modal (neraca akun modal), kami mendapatkan:

BP \u003d Ex - Im - mpm Y + CF + c (R - RF) \u003d 0

Mari kita turunkan kurva neraca pembayaran - kurva BP. Karena dalam keadaan ekuilibrium BP \u003d 0, maka semua titik pada kurva BP menunjukkan kombinasi berpasangan (kombinasi) dari jumlah pendapatan Y dan tingkat bunga R, yang memberikan neraca pembayaran nol.

Merencanakan kurva neraca pembayaran

Plot kurva BP di koordinat Y dan R (kuadran pertama) dapat diperoleh dengan memplot kurva ekspor neto Xn dan kurva aliran modal CF.

Kuadran kedua adalah grafik kurva aliran modal. Kurva CF (kurva ekspor modal bersih, yaitu arus keluar modal bersih) memiliki kemiringan negatif, karena semakin tinggi tingkat bunga di suatu negara, semakin besar arus masuk modal ke negara tersebut, yaitu impor modal, karena aset keuangan negara sangat menguntungkan dan menarik bagi investor, permintaan sekuritas negara meningkat, dan modal mengalir ke negara tersebut. Sebaliknya jika suku bunga suatu negara menurun, aset keuangannya menjadi kurang menguntungkan, kurang menarik bagi investor termasuk investor dalam negeri, mereka lebih memilih untuk membeli surat berharga di luar negeri, akibatnya terjadi capital outflow dari negara tersebut. Dengan demikian, semakin rendah tingkat bunga internal, semakin besar arus modal keluar. Tentunya, kemiringan kurva CF ditentukan oleh koefisien c - sensitivitas aliran modal terhadap perubahan perbedaan suku bunga (perbedaan antara suku bunga domestik dan asing). Kemiringan kurva CF adalah s. Semakin besar nilai koefisien c, semakin curam kurva CF. Dan kurva CF yang lebih curam, aliran modal yang kurang sensitif terhadap perubahan perbedaan suku bunga. Artinya kenaikan selisih suku bunga harus sangat besar agar dapat menyebabkan perubahan besaran arus masuk atau arus keluar modal. Jadi, jika c besar dan kurva CF curam, maka mobilitas modal rendah. Akibatnya, koefisien c mencirikan tingkat mobilitas modal. Semakin besar, semakin sedikit mobilitas modalnya.

Kuadran ketiga menunjukkan kurva keseimbangan neraca pembayaran (BP \u003d Xn + CF \u003d 0). Ini adalah garis bagi (garis pada sudut 450), karena agar neraca pembayaran sama dengan 0, saldo akun saat ini (Xn) harus sama dengan saldo akun modal dengan tanda sebaliknya (- CF).

Kuadran keempat adalah grafik kurva ekspor netto (barang). Kurva Xn memiliki kemiringan negatif, karena semakin tinggi total pendapatan negara (Y), semakin banyak impor barang dan, karenanya, ekspor neto semakin sedikit. Kemiringan kurva Xn ditentukan oleh koefisien mpm - kecenderungan marjinal untuk mengimpor (tangen kemiringan kurva Xn adalah mpm). Semakin tinggi mpm, kurva Xn semakin curam. Ini berarti bahwa jika sensitivitas ekspor neto terhadap perubahan tingkat bunga tinggi, bahkan perubahan kecil dalam nilai pendapatan menyebabkan perubahan signifikan dalam nilai impor dan, karenanya, ekspor neto.

Mari kita turunkan kurva BP (kuadran pertama). Pada tingkat bunga R1, arus keluar modal (saldo akun modal negatif) adalah CF1. Agar neraca pembayaran menjadi nol, ekspor neto (neraca transaksi berjalan positif) harus sama dengan Xn1, yang sesuai dengan jumlah pendapatan Y1. Kami mendapatkan poin A, di mana jumlah pendapatan adalah Y1, dan tingkat bunga adalah R1 ,. Pada tingkat bunga R2, arus keluar modal sama dengan CF2, oleh karena itu, ekspor neto harus sama dengan Xn2, yang sesuai dengan tingkat pendapatan Y2. Kami mendapatkan poin B, di mana jumlah pendapatan adalah Y2, dan tingkat bunga adalah R2. Kedua poin tersebut sesuai dengan neraca pembayaran nol. Menghubungkan titik-titik ini, kami mendapatkan kurva BP, di setiap titik yang kombinasi berpasangan dari nilai pendapatan internal (Y) dan suku bunga internal (R) memberikan neraca pembayaran nol.

Kemiringan kurva BP ditentukan oleh kemiringan kurva CF dan Xn dan bergantung pada nilai koefisien c dan mpm. Semakin besar mereka, mis. semakin curam kurva CF dan Xn, semakin curam kurva BP.

Jika nilai pendapatan internal Y atau tingkat bunga internal R berubah, kita dapatkan dari satu titik kurva BP ke titik lain, yaitu. bergerak di sepanjang kurva.

Kurva BP bergeser jika kurva CF dan / atau Xn digeser ke arah yang sama.

Pergeseran kurva CF terjadi ketika: 1) nilai tukar dan 2) tingkat suku bunga di negara lain berubah. Kenaikan nilai tukar mengarah pada apresiasi relatif dari aset keuangan suatu negara, karena orang asing perlu menukar mata uang mereka lebih banyak untuk membeli jumlah sekuritas yang sama seperti sebelumnya, dan pengurangan relatif dalam biaya aset keuangan asing, karena investor di negara tertentu harus menukar lebih sedikit. mata uangnya untuk membeli sekuritas asing dalam jumlah yang sama seperti sebelumnya, dan oleh karena itu arus keluar modal meningkat pada setiap nilai suku bunga internal, sehingga kurva CF bergeser ke kiri. Demikian pula, kenaikan suku bunga di luar negeri menyebabkan peningkatan hasil sekuritas asing, yang meningkatkan permintaan untuk sekuritas tersebut dan juga menyebabkan arus keluar modal dari negara tersebut, menggeser kurva CF ke kiri.

Kurva Xn bergeser dengan perubahan: 1) jumlah pendapatan di negara lain dan 2) nilai tukar riil. Peningkatan pendapatan di negara lain meningkatkan permintaan barang negara ini dari orang asing dan menyebabkan peningkatan ekspor, yang meningkatkan ekspor neto dan menggeser kurva Xn ke kanan. Kenaikan nilai tukar riil mengurangi daya saing barang-barang negara dan memperburuk kondisi perdagangan, sehingga ekspor neto berkurang, akibatnya kurva Xn bergeser ke kiri.

Jadi, kurva BP bergeser ke kiri jika:

• nilai tukar nominal meningkat
• nilai tukar riil meningkat
• tingkat bunga tumbuh di negara lain
• pendapatan menurun di negara lain.

Poin di luar kurva BP. Karena setiap titik pada kurva BP sesuai dengan neraca pembayaran nol, jelaslah bahwa titik-titik di luar kurva BP (di atas atau di bawah kurva) berhubungan dengan ketidakseimbangan dalam neraca pembayaran, yaitu. baik neraca negatif (defisit) atau keseimbangan positif (surplus) dari neraca pembayaran.

Ambil titik yang berada di atas kurva BP, misalnya titik C. Pada titik ini, pendapatannya adalah Y2, yang sesuai dengan jumlah ekspor neto Xn2, dan tingkat bunga R1, yang sesuai dengan arus keluar modal CF1. Xn2 (saldo akun lancar positif) lebih besar dari CF1 (saldo akun modal negatif), oleh karena itu, neraca pembayaran positif, yaitu ada surplus dalam neraca pembayaran. Jadi, semua titik yang berada di atas kurva BP sesuai dengan surplus neraca pembayaran.

Pertimbangkan titik yang berada di bawah kurva BP, misalnya, titik D. Pada titik ini, pendapatannya adalah Y1, yang sesuai dengan jumlah ekspor neto Xn1, dan tingkat bunga adalah R2, yang sesuai dengan arus keluar modal CF2. Xn1 (saldo akun lancar positif) kurang dari CF2 (saldo akun modal negatif), oleh karena itu, neraca pembayaran negatif, yaitu ada defisit neraca pembayaran. Jadi, semua poin yang berada di bawah kurva BP sesuai dengan defisit neraca pembayaran.